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天山铝业(002532)2024年三季报：Q3业绩受铝价下跌影响，Q4有望回升

公司业绩概况

2024年前三季度天山铝业实现营业收入2080亿元，同比下滑693%；归母净利润308亿元，同比增长8836%；扣非后归母净利润296亿元，同比增长12272%。其中Q3季度单季营收701亿元，环比增长0.7%；归母净利润101亿元，环比下滑254%；扣非后归母净利润100亿元，环比下滑203%。

业绩变动原因分析

1. 铝价下跌：Q3长江A00铝均价为19560元/吨，较Q2环比下降975元/吨，对盈利造成影响（尽管同比上涨729元/吨）。
2. 政策补助减少：Q2政府补助达13.5亿元，而Q3仅剩1138万元。

Q4业绩展望

近期铝价和氧化铝价格明显上涨，截至10月25日，Q4铝价较Q3上涨1154元/吨，氧化铝价格上涨482元/吨，预计公司Q4业绩环比将有所改善。

公司分红政策

公司宣布中期分红计划，每10股派发现金红利2元，总额达92亿元，占前三季度归母净利润的30%，对应股息率达24%。

未来发展项目

公司持续推进多个增长项目，包括国内20万吨电解铝产能、印尼200万吨氧化铝及铝土矿配套项目，以及几内亚铝土矿供应项目，未来发展潜力较大。

估值与盈利预测

国海证券预计2024-2026年公司营业收入分别为337亿、354亿、384亿元，归母净利润分别为422.0亿、451.1亿、495.3亿元，对应PE分别为933、872、795倍。维持“买入”评级。

风险提示

铝价大幅波动、政策限制、能源及原料价格上升、项目建设进度延迟等风险需关注。