量化掘基系列之十一：高股息+低估值，顺周期行业配置首选-20230816-国金证券-16页_1mb

报告摘要

金融工程组：高股息+低估值，顺周期行业配置首选

核心内容概述

本文围绕“高股息+低估值”策略展开，重点分析了中证港股通高股息投资指数及其相关ETF和联接基金的投资价值。通过对比A股市场与港股通高股息指数的历史表现，指出高股息策略在市场波动时具有较强的防御属性，且港股通高股息指数具备较低估值、高分红、稳定收益等优势。同时，结合当前宏观经济环境，强调其作为顺周期行业配置首选的潜力。

主要观点

1. 红利策略解析

定义：红利策略通过选择高股息率股票构建投资组合，以获取稳定的现金流和超额收益。
起源：最早由美国基金经理迈克尔·奥希金斯提出，通过“狗股策略”实现长期跑赢大盘。
优势：
- 高股息率股票通常具有稳定的营收和充足的现金流；
- 在市场震荡时，提供相对稳定的收益；
- 高分红股票兼具逆周期性和高回报潜力；
- 高股息股票往往伴随低估值，具有更高的性价比。

2. 中证港股通高股息投资指数价值分析

指数基本信息：
- 发布于2016年11月25日，采用股息率加权；
- 选取30只符合港股通条件、流动性好、连续分红、股息率高的股票；
- 样本股每年调整一次，调整时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。
成分股特点：
- 前十大成分股多为行业龙头，涵盖能源、金融、通信等关键行业；
- 成分股市值普遍较大，16家市值突破千亿；
- PE-TTM和PB-LR均处于历史低位，具备较高的安全边际。
行业分布：
- 银行业占比最高（44.50%），石油石化（20.83%），通信（18.78%）；
- 随着“中国特色估值体系”建立，国企改革深化，传统顺周期行业有望迎来估值修复。
防御属性：
- 指数波动率低于港股通指数，近三年年化波动率均值为24.50%，低于港股通指数的25.59%；
- 在市场下跌时，指数表现相对稳定，具有较强的抗跌能力。
股息率优势：
- 指数整体股息率常年稳定在8-10%之间，提供稳定的现金流；
- 相较于大盘，具有“打底收益”和“股价上涨空间”双重优势。
汇率对冲：
- 持有港股等同于持有美元资产，可有效对冲人民币贬值风险；
- 在人民币贬值压力下，港股通高股息指数表现优于港股通指数。

3. 港股通红利ETF及其联接基金介绍

ETF基本信息：
- 由华泰柏瑞基金管理有限公司发行，于2022年4月25日上市；
- 紧密跟踪中证港股通高股息投资指数，日均跟踪误差仅为0.49%；
- 截至2023年8月2日，管理规模为0.98亿元。
联接基金基本信息：
- 成立于2023年6月19日，通过投资港股通红利ETF实现对标的指数的紧密跟踪；
- 产品费率包括管理费0.5%、托管费0.1%、销售服务费0.25%；
- 比较基准为中证港股通高股息指数收益率95% + 银行活期存款利率5%。
历史业绩：
- 港股通红利ETF自2022年上市以来，累计收益率达17.48%，超额收益15.23%；
- 年化波动率17.26%，最大回撤25.06%，优于中证港股通高股息指数。
管理人介绍：
- 华泰柏瑞基金成立于2004年，注册资本2亿元，管理基金数量138只，规模达3301.78亿元；
- 管理人拥有丰富的ETF产品经验，截至2023年7月31日，管理42只ETF，规模合计1271.16亿元。
基金经理简介：
- 李茜女士为港股通高股息ETF的基金经理，管理16只基金，规模合计410.70亿元；
- 历任指数投资部助理研究员、研究员，具备丰富的ETF管理经验。