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Teladoc Health 2021Q1 财务与业务分析总结

核心内容

Teladoc Health 是一家全球领先的在线医疗健康企业，其业务主要集中在远程医疗服务领域。2021年第一季度，公司实现了营业收入4.54亿美元，同比增长151%，主要得益于疫情推动下的线上医疗健康消费增长。尽管收入增长显著，但净亏损也扩大至1.996亿美元，净亏损率达44%。

主要财务指标

主要观点

• 营收高速增长：2021Q1 营收达到4.54亿美元，同比增长151%，主要得益于疫情推动线上医疗健康消费。
• 订阅访问费收入为主力：订阅访问费收入为3.88亿美元，同比增长225%，占总收入的85.6%，是公司主要收入来源。
• 问诊费收入增长放缓：问诊费收入同比增长25%，但收入占比下降12.2pcts，显示其在总收入中的比重有所下降。
• 会员利用率提升：年化会员利用率为19.6%，较上年同期增加6.2%，带动问诊费收入增长。
• 运营费用大幅上升：2021Q1 总运营费用为3.9亿美元，同比增长203%，其中股权激励费用占比22%，导致净亏损扩大。

关键信息

• 收入结构：
  • 订阅访问费收入占比达85.6%。
  • 问诊费收入占比12%，其他收入占比2.4%。
• 会员数据：
  • 截至2021年3月31日，付费会员人数为5150万，同比增长20%。
  • 问诊人数为2200万，同比增长15%。
  • 单季度总访问量增长56%至319万人次。
• 费用分析：
  • 技术研发费用同比增长305%，费用率提升6.5pcts至17%。
  • 折旧与摊销费用同比增长401%，费用率提升5.3pcts至10.7%。
  • 销售费用同比增长261%，费用率提升4.4pcts至14%。
  • 营销费用同比增长175%，费用率提升1.7pcts至19.7%。
• 盈利状况：
  • 毛利率为68%，较20Q1提升7.9pcts。
  • 净亏损扩大至1.996亿美元，主要由于收购Livongo相关支出及运营费用上升。

投资建议

• 行业地位：Teladoc Health 是全球领先的在线医疗企业，收入处于高速增长阶段。
• 未来展望：随着消费者就医习惯的转变和对互联网医疗服务的依赖度提升，预计会员利用率将持续增加，推动收入持续高增长。
• 建议：建议投资者关注 Teladoc Health 的长期增长潜力。

风险提示

1. 收购整合效果不达预期：公司近期完成对 Livongo 和 InTouch Health 的收购，整合效果可能影响未来业绩。
2. 付费会员数快速下降：若付费会员数量下滑，可能对收入造成负面影响。
3. 宏观经济下行：若全球经济环境恶化，可能抑制医疗健康消费增长。

分析师声明

• 洪嘉骏为注册证券分析师，独立、客观地出具本报告。
• 报告反映了分析师的研究观点，不涉及任何直接或间接补偿。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括：推荐、中性、回避。

信息披露

• 公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖邀约。
• 报告内容可能根据市场变化调整，不保证其准确性或完整性。
• 报告中所引用的业绩数据为过往表现，不构成未来回报的预示。
• 公司可能持有提及公司证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。

特别声明

• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸或提供相关服务，投资者应考虑潜在利益冲突。
• 本报告不构成投资决策的唯一依据。