20260831-国信证券-均胜电子-600699.SH-在手订单充沛_积极布局新兴智能体产业链_14页_918kb

均胜电子（600699.SH）总结

核心内容

均胜电子是一家全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，专注于汽车电子和汽车安全两大业务领域。公司积极布局新兴智能体产业链，定位为“汽车+机器人Tier1”，致力于打造第二增长曲线。2026年第二季度，公司实现收入142.8亿元，环比增长3%，但同比略有下降，归母净利润3.37亿元，同比减少8.26%，环比下降16.22%。

主要观点

• 收入与利润表现：2026年半年度公司实现营收280.91亿元，同比下降7.43%，但归母净利润同比增长4.43%。盈利保持韧性，经营性净现金流达19.3亿元。
• 毛利率表现：2026年半年度公司整体毛利率为17.7%，同比略有下降，但环比提升0.1个百分点，主要得益于海外地区毛利率提升。
• 订单结构优化：公司在手订单充沛，2026年半年度新获定点项目的预计全生命周期订单金额约449亿元，其中头部自主品牌及造车新势力成为订单增长的核心驱动力。
• 业务布局拓展：公司积极拓展海外智能化增配和中国车企出海新机遇，已获得欧系、日韩系等海外主机厂的量产项目定点及验证合作（POC）项目。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，尤其在智能驾驶、智能座舱、智能网联、新能源管理系统等领域，以增强核心竞争力。
• 盈利预测调整：考虑下游客户产销波动及原材料价格波动，公司盈利预测有所下调，预计2026-2028年归母净利润分别为16.40亿、20.06亿和23.16亿，维持“优于大市”评级。

关键信息

业务板块

1. 汽车电子业务：

   • 涵盖智能座舱域控、智能网联、智能驾驶等。
   • 2026年上半年实现营收76.33亿元，同比-8.66%，毛利率21.17%，同比-0.37pct。
   • 智能驾驶业务逐步迈入规模化量产阶段，国内及全球性客户项目定点正在推进。
   • 智能座舱加快大模型技术与智能座舱融合，提升用户体验和交互能力。

2. 汽车安全业务：

   • 涵盖安全带、安全气囊、智能方向盘等。
   • 2026年上半年实现营收179.93亿元，同比-5.19%，毛利率15.85%，同比-0.08pct。
   • 深度参与多家主流自主品牌的出口车型项目，收入占比持续提升。

3. 新能源管理系统：

   • 提供电池管理系统（BMS）、充电升压模块（Booster）、车载充电机（OBC）等产品。
   • 公司是全球最早实现800V高压平台功率电子产品量产的供应商之一。

海外业务

• 海外地区收入213.56亿元，同比-5.26%，毛利率18.15%，同比+0.34pct。
• 公司通过全球化布局、供应链优化及成本控制，有效对冲收入下降及原材料涨价影响，推动海外业务盈利改善。
• 2026年H1公司位列《美国汽车新闻》全球汽车零部件供应商百强榜第29名，较2025年提升8名。

新兴智能体布局

• 2026年7月，公司亮相“2026世界人工智能大会（WAIC）”，发布灵巧手、固液混合电池、第三代AI头部总成、电子皮肤、具身智能体大脑等核心部件方案。
• 具身智能业务加速商业化落地，控制器等产品已为头部机器人公司量产供货。
• 公司通过“自研+投资”双轮驱动，布局具身智能领域，推动关键技术突破。

财务预测

风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 原材料价格波动。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 调整盈利预测，考虑下游客户产销波动及原材料价格波动，下调收入与利润预测。

估值比较

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债和股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

均胜电子在汽车电子和汽车安全领域持续深耕，同时积极拓展新兴智能体产业链，推动业务多元化发展。尽管面临全球汽车市场承压及原材料价格上涨，公司通过全球化布局、降本增效措施及技术升级，保持了盈利韧性。未来，公司有望借助中国车企出海及海外智能化转型机遇，实现业务增长与盈利能力提升。