科创板新股申购策略：神州细胞，创新型生物制药企业，在研产品丰富-20200603-申万宏源-10页_1018kb

神州细胞：创新型生物制药企业及科创板发行分析

核心内容概述

神州细胞是一家创新型生物制药研发公司，专注于单克隆抗体、重组蛋白和疫苗等生物药产品的研发与产业化。截至2020年6月3日，公司尚未实现销售收入，处于亏损状态，并存在累计未弥补亏损。公司拥有丰富的在研产品管线，涵盖4个疾病领域和4种生物药类型，共计23个产品，其中2个产品已进入商业化阶段，5个处于临床III期或提交上市申请阶段，1个处于临床II期，2个处于临床I期，其余处于临床前研究阶段。

主要观点

发行价与网下配售比例预期

• 发行价区间：预计神州细胞的发行价在25.04元至27.10元之间。
• 中性预期情形下的网下配售比例：
  • 科A类：0.0622%
  • 科B类：0.0601%
  • 科C类：0.0360%
• 单账户顶格获配资金：
  • 科A类：29.20万元
  • 科B类：28.22万元
  • 科C类：16.90万元

市值估值预期

• 预期市值：109亿元至118亿元。
• 估值方法：由于尚未盈利，不适用PE和PS估值方法，采用第五套市值标准进行估值。
• 可比公司：君实生物、基石药业、迈博药业。
• 折价幅度：相对3家可比公司近一个月总市值均值（136.7亿元）的13.7%至20.2%折价，对应发行后总市值109亿元至118亿元。

关键信息

公司亮点

• 研发管线丰富：公司拥有21个创新药和2个生物类似药品种，覆盖多个疾病领域。
• 技术实力：具备18年生物制药研发经验，拥有大量研发人员（657名，占员工总数的75.43%）。
• 核心产品：
  • SCT800：用于治疗甲型血友病，已提交首轮上市申请，是国内进展最快的企业之一。
  • SCT200：全人源EGFR单抗，处于临床I期和II期试验阶段，具有强效抑制肿瘤作用。
• 未来战略：坚持技术创新，推动产品商业化，争取将创新生物药推向全球市场。

财务与研发情况

• 研发投入：2017-2019年研发支出分别为1.89亿元、4.35亿元、5.16亿元，低于可比公司平均水平。
• 营收与盈利：报告期内尚未实现销售收入，且持续亏损。
• 产品进展：无产品获批上市，但多个产品处于不同临床阶段。

风险提示

• 报价风险：需警惕高报剔除和低价无效风险。
• 公司基本面风险：
  • 在研药品可能无法按预期获得监管批准。
  • 临床试验进度可能不如预期。
  • 未来几年可能持续亏损。
  • 行业技术迭代可能影响公司竞争力。

附录：发行方案要点

发行时间安排

信息披露

• 证券分析师承诺：报告内容由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不涉及任何利益补偿。
• 公司隶属：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：公司关联机构可能持有或交易报告提及的投资标的，也可能为其提供投资银行服务。
• 联系人信息：

  区域	姓名	电话	手机	邮箱
  华东	陈陶	021-23297221	13816876958	chentao1@swhysc.com
  华北	李丹	010-66500631	13681212498	lidan4@swhysc.com
  华南	谢文霓	021-23297211	18930809211	xiewenni@swhysc.com
  海外	胡馨文	021-23297753	18321619247	huxinwen@swhysc.com

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