20260904-国信证券-国信研究_晨会聚焦260904_10页_947kb

报告摘要

本文档为国信证券研究团队于2026年9月4日发布的晨会聚焦内容，涵盖行业快评、非银行业专题、农业行业专题、金融工程日报、发展研究、研报精选等板块，整体内容聚焦于AI行业、保险业、农业供需、资本市场与国资国企改革等主题。

核心观点：
- 美股AI核心公司财报表现优异，AI硬件持续景气，软件SaaS在AI应用推动下营收超预期增长。
- 当前AI产业投资主线正从单一算力扩张向“算力基础设施+软件及应用商业化”双轮驱动演进。
重点公司表现：
- MongoDB（MDB）：Q2收入同比增长30%，Non-GAAP EPS同比提升19.1%，经营利润率提升9.4个百分点，Atlas和EA及其他业务增长显著。
- Celestica（CLS）：Q2收入同比增长62%，调整后EPS同比+83%，2026年收入、EPS和自由现金流指引上调，预计2027年增速进一步加快。
- Snowflake（SNOW）：产品收入连续三个季度增速环比提升，Q2收入增长37%，平台消费驱动增长，产品收入占比达96%。
- uBroadcom（AVGO）：AI半导体收入同比增长221%，总收入同比增长86%，收入结构中半导体解决方案占比70%，AI需求是核心驱动力。
风险提示：
- AI基础设施需求增长不及预期；
- 产品结构及供应链成本导致毛利率低于预期；
- 第三方融资扩张及终端需求质量风险；
- 技术迭代、商业化及政策变化风险；
- 软件业务被大模型替代风险、AI应用落地不及预期。

核心观点：
- 2026年上半年，上市险企盈利显著提升，主要得益于投资端的改善。
- 承保利润成为盈利压舱石，投资端成为业绩核心增量来源。
寿险业务：
- 新业务价值（NBV）稳增，分红险成为主力。
- 65号文推动银保向价值转型，头部险企通过拉长缴费期、布局康养生态实现规模与价值平衡。
- CSM余额增速普遍提升，未来盈利空间持续扩容。
财险业务：
- 承保利润率持续改善，COR下降，费用率普降。
- 新能源车险贡献核心增量，非车险综合治理成效显现。
- 头部财险公司COR分别为94.5%、95.1%、95.0%，同比下降。
投资策略：
- 头部险企推进投资端三维再平衡，包括股票结构、大类资产、基金配置。
- 通过分账户策略对冲市场波动，传统险账户以OCI资产稳利润，分红险账户依托CSM博取收益弹性。
风险提示：
- 保费收入不及预期；
- 资本市场震荡；
- 长端利率下行。

核心观点：
- 全球粮食库销比维持收紧趋势，关注厄尔尼诺对产量的扰动。
- 海外肉牛供给恢复缓慢，国内生猪产能调减，农产品价格有望震荡偏强。
主要农产品分析：
- 玉米：全球库销比收紧，国内价格处于底部，厄尔尼诺及原油价格上涨或推动价格回升。
- 大豆：全球库销比维持收紧，国内价格底部震荡，厄尔尼诺及原油价格上涨或带来上涨动力。
- 小麦：海外供需收紧，国内库存下调，预计价格震荡回升。
- 白糖：短期海外走势偏强，关注天气及能源价格影响。
- 棉花：全球库销比下降，国内产能调减，棉价或仍有上涨空间。
养植链农产品：
- 牛肉：美国产量恢复有限，牛价有望上行。
- 原奶：美国库存小幅下调，国内产能去化加速，价格或迎拐点。
- 猪肉：美国供需小幅偏紧，国内产能调减，猪价有望企稳。
- 禽类：美国肉鸡价格预计上涨，国内白鸡供给恢复，黄鸡仍处底部。
- 鸡蛋：美国供应恢复，国内库存高位，蛋价压力较大。
风险提示：
- 自然灾害波动；
- 贸易政策波动。

市场表现：
- 中证500指数、科创100指数、中证500成长指数表现较好。
- 非银、有色金属、交通运输、机械、电新行业表现较好，综合、农林牧渔等表现较差。
市场情绪：
- 46只股票涨停，17只股票跌停。
- 昨日涨停股票今日收益0.25%，跌停股票收益-5.26%。
- 当日封板率57%，创近一个月新低。
市场资金流向：
- 截至2026年9月2日，两融余额为26610亿元，占流通市值比重2.7%，交易占比8.3%。
- 大宗交易日均成交19亿元，当日成交7亿元，折价率4.74%。
ETF表现：
- 粮食ETF浦银溢价较多，创新药ETF华泰柏瑞折价较多。
- 指数期货贴水率显示市场情绪偏弱。

核心观点：
- 国有企业是推动高质量发展的关键力量，资本市场是深化改革的重要平台。
- 资本市场通过定价、竞争、流通、风险管理机制提升国有资产使用效率和保值增值能力。
境外改革经验：
- 多数国家围绕“重度国有化—去国有化—再国有化”路径推进改革。
- 借助资本市场实现股权多元化、混合所有制改革、政资分离，提升企业效率和经济效益。
资本市场作用：
- 提供融资渠道，助力企业扩大规模、提升竞争力；
- 推动企业治理结构优化，引入多元投资主体；
- 促进市场化经营和国际化发展；
- 通过股权激励、员工持股等方式构建长效激励机制。
改革方向：
- 健全现代企业制度，包括职业经理人、员工持股、激励机制等；
- 强化资本市场的资源配置与价值发现功能，推动国企高质量发展。
风险提示：
- 本报告为历史分析，不构成市场走势判断或投资建议。

重点公司报告：
- 呜呜很忙（01768.HK）：海外量贩零食龙头，盈利持续增长。
- 华阳集团（002906.SZ）：聚焦汽车智能化与轻量化，布局AI、机器人等。
- 平煤股份（601666.SH）：中南焦煤龙头，盈利有望反转。
- 白云电器（603861.SH）：主变出海新势力，直流配电布局契合AIDC趋势。
- 特锐德（300001.SZ）：全球化战略推进，把握算电岛与AIDC机遇。
- 西部矿业（601168.SH）：国内优质铜矿山，开启扩张周期。
- 比音勒芬（002832.SZ）：与Snow Peak合作，拓展第二成长曲线。
- 盛剑科技（603324.SH）：打造半导体厂务系统服务商。
- 昊华能源（601101.SH）：煤炭与甲醇业务双修复，业绩弹性可期。
- 航天电器（002025.SZ）：防务互连核心供应商，AI算力开辟新成长极。
- 三夫户外（002780.SZ）：户外品牌转型，盈利有望拐点。
- 同星科技（301252.SZ）：热管理龙头，全面拥抱热管理趋势。
- 上海银行（601229.SH）：立足长三角，深耕本地市场。
- 美团-W（03690.HK）：外卖行业进入深水区，盈利有望筑底回暖。
- 智谱（02513.HK）：技术驱动SOTA模型，商业化飞轮加速。
- 绿联科技（301606.SZ）：从消费电子向AI家庭数据中枢转型，双轮驱动业绩增长。