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锌冶炼亏损压力将会显现

核心内容

锌市场近期面临明显的亏损压力，主要受供需关系、成本变化及宏观经济环境影响。以下是锌市场的主要动态与关键信息总结：

价格与升贴水

• 沪锌主力合约：2026年5月22日收盘于24795元/吨，波动-0.10%。
• LME锌价格：2026年5月22日收盘于3544.5美元/吨，波动0.00%。
• 现货价格与升贴水：
  • 华东地区现货价格为24770元/吨，对主力合约升贴水-5元/吨，环比变化-5元/吨。
  • 广东地区现货价格为24790元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化-10元/吨。
  • 天津地区现货价格为24690元/吨，对主力合约升贴水-85元/吨，环比变化+5元/吨。
  • LME（0-3）升贴水为-13.20美元/吨，环比变化+0.82美元/吨。

供应情况

• 国产锌精矿加工费：2026年5月22日周度加工费为400元/金属吨，环比波动-150元/金属吨。
• 进口锌精矿加工费：2026年5月22日周度加工费指数为-56.25美元/干吨，环比波动-2.05美元/干吨。
• 进口锌精矿盈亏：锌精矿进口盈亏为-1692.45元/吨。

消费情况

• 镀锌企业开工率：59.82%，环比变化-0.37%。
• 压铸锌合金开工率：52.14%，环比变化-0.09%。
• 氧化锌企业开工率：58.21%，环比变化-1.75%。

库存情况

• SMM七地锌锭库存：截至2026年5月21日为26.25万吨，环比变化-0.17万吨。
• 仓单库存：109574吨。
• LME锌库存：111025吨。
• 上期所锌库存：15万吨。
• 上海保税区锌库存：11万吨。

利润情况

• 行业冶炼企业利润：截至2026年5月22日，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-2988元/吨。
• 叠加副产品收益后利润：约150元/吨。
• 硫酸价格：内蒙地区硫酸价格为1490元/吨，周度环比变化0元/吨。

主要观点

1. 锌价抗跌表现：尽管宏观经济环境存在不确定性，锌价表现相对抗跌，显示出市场对锌供应的乐观预期。
2. 供应端支撑：锌精矿价格持续下行，国内冶炼厂采购积极性较高，进口矿报价进一步下调，矿价对锌价形成有利支撑。
3. 冶炼亏损加剧：国内锌冶炼企业利润持续下滑，达到历史最大亏损水平，综合冶炼也面临亏损风险，可能引发检修范围扩大。
4. 消费淡季影响：国内进入传统消费淡季，锌消费表现疲软，但锌价下跌空间有限，回调仍是买入保值的良机。
5. 库存压力：SMM七地锌锭库存有所下降，但整体库存水平仍较高，显示市场供需关系偏弱。

关键信息

• 进口矿与国内TC：进口锌精矿加工费指数持续走低，国内TC也呈下降趋势，表明矿价对锌价的支撑作用。
• 进口盈亏：锌精矿进口盈亏持续为负，显示进口矿对国内市场的影响。
• 硫酸价格：国内硫酸价格波动较小，对冶炼成本影响有限。
• 市场策略：锌价回调时，可视为买入保值的时机，但需关注宏观经济变化和市场风险。

风险提示

1. 海外矿山扰动：海外矿山可能出现预期外的减产或事故，影响全球锌供应。
2. 国内消费复苏不及预期：国内消费端可能未能如期回暖，进一步影响锌价。
3. 流动性变化：市场流动性可能出现超预期变化，对锌价产生较大影响。

图表概述

• 图1：展示上海锌锭现货10:15升贴水与锌主力合约收盘价的关系。
• 图2：显示LME锌价格及升贴水情况。
• 图3：展示LME锌0-3升贴水变化。
• 图4：显示锌连1-连2价差。
• 图5：展示进口锌精矿指数（周）-平均价。
• 图6：展示锌精矿企业生产利润变化。
• 图7：展示进口锌矿周度库存变化。
• 图8：展示SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数。
• 图9：展示锌精矿日度进口盈亏。
• 图10：展示进口盈亏:锌:现货:最新价。
• 图11：展示精炼锌企业生产利润。
• 图12：展示硫酸价格变化。
• 图13：展示SMM七地锌锭周度库存。
• 图14：展示LME库存变化。
• 图15：展示上期所锌库存。
• 图16：展示上海锌锭保税区库存。
• 图17：多指标计算，反映市场综合情况。
• 图18：展示SMM压铸周度产量。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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