20180827-信达证券-天坛生物-600161.SH-血制品业务大幅度提升_5页_698kb

报告摘要

天坛生物（600161.SH）中报点评总结

核心内容

天坛生物（600161.SH）于2018年8月24日发布2018年半年度财务报告，显示公司上半年业绩显著提升，主要得益于血制品业务的快速增长。

主要观点

业绩增长显著
2018年上半年，公司实现营业收入12.20亿元，同比增长18.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.37亿元，同比增长25.60%。由于去年同期有疫苗收入，若扣除疫苗业务影响，血制品业务收入同比增长55.87%，净利润同比增长62.19%。
资产注入提升竞争力
公司通过注入上海血制、武汉血制、兰州血制三家血制品资产，显著增强了其在血制品领域的竞争力。目前，公司拥有56家单采血浆站（含分站），其中47家在运营，覆盖全国13个省份。
采浆规模国内领先
公司采浆规模居国内首位，2018年上半年采浆量为738吨，同比增长13.89%。随着永安血制项目的建成投产，公司年投浆能力有望达到千吨，进一步发挥规模效应，提升单吨血浆利润率。
免疫球蛋白产品丰富
公司是国内首家上市破伤风特免、第三代静丙的生产厂家，拥有7个免疫球蛋白生产批文，产品线丰富。此外，公司正在推进多个新产品的临床试验，包括静丙、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白和基因重组人凝血因子VIII，这些产品在国内尚未上市，公司有望率先推出。
盈利预测与评级
按当前股本计算，预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为0.60元、0.70元、0.83元，维持“增持”评级。
财务指标分析
从财务数据来看，公司2018年营业收入预计为24.70亿元，同比增长39.95%；归属母公司净利润预计为5.19亿元，同比增长-56.03%。毛利率预计为49.00%，净资产收益率（ROE）预计为16.05%。市盈率（P/E）预计为31倍，市净率（P/B）预计为4.62倍。

关键信息

财务表现

2018年上半年
营业收入：12.20亿元（+18.17%）
归属于上市公司股东的净利润：2.37亿元（+25.60%）
扣除非经常性损益的净利润：2.37亿元（+25.60%）
血制品业务收入：同比增长55.87%
血制品业务净利润：同比增长62.19%
2016A至2020E
营业收入：从20.96亿元增长至29.36亿元
归属于上市公司股东的净利润：从26.18亿元增长至72.37亿元
毛利率：从53.24%下降至51.00%
ROE：从12.66%上升至17.52%
摊薄EPS：从0.30元增长至0.83元
市盈率（P/E）：从47倍下降至22倍
市净率（P/B）：从4.27倍上升至3.59倍

资产与负债

资产总计：预计从2016年的57.83亿元增长至2020年的84.99亿元
流动资产：预计从2016年的200.17亿元增长至2020年的66.35亿元
非流动资产：预计从2016年的37.82亿元增长至2020年的18.64亿元
负债合计：预计从2016年的33.42亿元增长至2020年的31.12亿元

风险提示

血制品行业政策风险
产品价格下降风险
在研产品研发进度不及预期
新设浆站不及预期
行业事件风险
内部协同不及预期

研究团队与联系方式

分析师
李惜浣：S1500512040001，电话：+861083326736，邮箱：lixihuan@cindasc.com
吴临平：S1500514070004，电话：+861083326738，邮箱：wulinping@cindasc.com
龚琴容：研究助理，电话：+861083326750，邮箱：gongqinrong@cindasc.com
机构销售联系人
- 华北：袁泉（电话：010-83252068，手机：13671072405，邮箱：yuanq@cindasc.com）
- 华北：张华（电话：010-83252088，手机：13691304086，邮箱：zhanghuac@cindasc.com）
- 华北：巩婷婷（电话：010-83252069，手机：13811821399，邮箱：gongtingting@cindasc.com）
- 华东：王莉本（电话：021-61678580，手机：18121125183，邮箱：wangliben@cindasc.com）
- 华东：文襄琳（电话：021-61678586，手机：13681810356，邮箱：wenxianglin@cindasc.com）
- 华东：洪辰（电话：021-61678568，手机：13818525553，邮箱：hongchen@cindasc.com）
- 华南：袁泉（电话：010-83252068，手机：13671072405，邮箱：yuanq@cindasc.com）
- 国际：唐蕾（电话：010-83252046，手机：18610350427，邮箱：tanglei@cindasc.com）