有色金属行业深度报告：铍，航天军工高精尖材料，建议关注东方钽业-20200107-东北证券-23页_1mb

铍行业深度报告总结

核心内容概览

铍是一种重要的稀有有色金属，因其优异的物理和化学性能，被广泛应用于航天、军工、核工业、光学、电子电气等领域。全球铍产业由美国、中国、俄罗斯等少数国家主导，其中美国在技术、市场份额和产业链完整性方面具有显著优势。中国虽为重要生产国，但因资源稀缺、冶炼技术相对薄弱，主要依赖进口满足需求。

主要观点

• 铍具有低密度、高模量、良好的热导率和核性能，是航天军工等高精尖领域的重要材料。
• 铍产业链包括铍精矿、氢氧化铍、氧化铍、金属铍和铍合金，其中铍铜合金是主要消费领域，占全球消费量的80%以上。
• 美国是全球最大的铍生产国，2018年生产含铍矿物170吨，占全球73.91%；中国产量占全球21.74%，但实际产量远低于产能。
• 中国目前仅有新疆可可托海和云南香格里拉两个可规模化回收铍矿的矿区，年产能约63.72~86.58吨（铍金属量）。
• 铍在核工业中主要用于中子减速体和反射体，是核反应堆的关键材料；在惯性导航系统中，其高刚度和低密度使其成为首选材料。
• 在光学系统中，铍对红外线的反射率高达99%，用于制造高性能光学镜体，如詹姆斯韦伯太空望远镜主镜材料。
• 铍铜合金因其高强度、高弹性、耐腐蚀等特性，广泛应用于汽车、电子电气、模具等领域。

关键信息

铍资源分布与供给

• 全球主要含铍矿物有绿柱石、羟硅铍石、硅铍石等，其中绿柱石和羟硅铍石具有商业开采价值。
• 美国是全球主要的铍生产国，铍储量占全球60%。
• 中国铍资源集中于新疆、四川、云南、内蒙古、广东、江西、湖南等地，其中新疆占全国基础储量的56.61%。
• 铍资源主要依赖进口，国内供给有限，且品位偏低、成本较高。

铍的产业链

• 铍产业链包括：铍精矿（绿柱石、羟硅铍石）→ 氢氧化铍 → 氧化铍（工业级、高纯级）→ 金属铍 → 铍合金。
• 铍铜合金是主要终端产品，占全球消费量的80%以上，用于制造连接器、弹片、开关等。

铍的下游需求

• 航天航空：金属铍用于飞行器结构材料，具有良好的热性能和高熔点。
• 核工业：金属铍作为中子减速体和反射体，用于核反应堆。
• 惯性导航系统：因尺寸稳定性和高刚度，用于制造导航部件。
• 光学系统：铍对红外线反射率高，用于太空望远镜等光学设备。
• 电气电子：铍铜合金用于弹簧、接触器、开关等电子元件。
• 汽车工业：用于开关、信号连接器、传感器等部件。

铍产业主要生产商

• Materion（美国）：全球最大的铍生产商，拥有完整的产业链，是西方世界主要供应者。
• 乌尔巴冶金厂（哈萨克斯坦）：前苏联时期的主要铍冶炼厂，年产量170~190吨。
• 五矿铍业股份有限公司（中国）：具备氧化铍、铍铜合金生产能力，年产能150吨氧化铍、1500吨铍铜合金。
• 富蕴恒盛铍业（中国）：具备工业氧化铍、铍铜母合金生产能力，母合金含铍量为4%。
• 西北稀有金属材料研究院（西材院）：中国唯一的铍材研究加工基地，具备领先的研发与生产能力。

东方钽业推荐

• 东方钽业持有西材院28%股权，通过剥离亏损资产、置入西材院股权，实现业绩提升。
• 西材院2018年净利润达1.06亿元，2019年和2020年预计分别不低于1.38亿元和1.75亿元。
• 东方钽业2019年前三季度归母净利润为1663万元，2018年全年归母净利润为2989万元。
• 预计2019-2021年归母净利润分别为0.5亿、0.8亿、0.94亿，EPS分别为0.11元、0.18元、0.21元，对应PE分别为65.91倍、40.28倍、34.52倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 航天军工需求下滑
• 铍铜合金在民用领域的推进速度过慢

财务数据概览

行业数据概览

总结

铍作为一种性能优异的金属材料，具有低密度、高模量、良好的热导率和核性能，广泛应用于航天航空、核工业、惯性导航、光学系统等高精尖领域。全球铍产业由美国、中国、俄罗斯等少数国家主导，其中美国在技术、市场份额和产业链完整性方面领先。中国虽为重要生产国，但因资源稀缺、技术相对薄弱，主要依赖进口满足需求。随着技术进步和资源保障，铍有望从航天军工向电子及其他新兴产业渗透。东方钽业作为国内唯一拥有西材院股权的企业，具备较强的铍材研发和生产能力，且通过资产重组实现了业绩改善，是值得关注的投资标的。