20180704-天风证券-龙建股份-600853.SH-乘风破浪推进省外布局_非公开发行提振公司实力_24页_1mb

报告摘要

龙建股份（600853）总结

核心内容

龙建股份是黑龙江省国资委旗下的唯一上市公司，具有地缘和资源优势，资质体系完备，业绩表现优异。公司自2002年借壳上市以来，持续拓展业务，推进省外及海外市场布局，优化“4:3:3”的市场比例结构。通过非公开发行，公司缓解资金压力，降低资产负债率，提升净资产和股本，增强承接大型项目的资格和业绩发展潜力。

主要观点

省内市场优势：公司深耕省内市场，拥有丰富的项目经验及良好的品牌形象，2017年实现营收100.64亿元，同比增长32.77%，2017年净利润为1.39亿元，同比增长375.27%。
省外与海外市场拓展：公司积极拓展省外及海外市场，2016年进入西藏市场，2017年拓展新疆市场，省外市场收入占比高于30%。公司具备对外援助成套项目管理资格，为海外拿单能力提升提供支持。
PPP项目投资：公司积极布局PPP项目投资领域，与多家金融机构合作，搭建“投标+投资”经营格局。2017年募集资金3.02亿元用于郓城县城区市政道路PPP项目，该项目已进入执行阶段。
国企改革与资本运作：公司作为地方国企改革的重点对象，非公开发行融资4.52亿元，改善资产负债结构，增强资本实力，提升市场竞争力。
技术创新与管理优化：公司注重科技创新，拥有150余项国家专利，自主研发五大管理系统，提升管理效率和成本控制能力。

关键信息

财务数据与估值

财务指标	2016年	2017年	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	7,579.91	10,063.77	12,590.53	15,749.79	18,935.52
增长率(%)	12.86	32.77	25.11	25.09	20.23
EBITDA(百万元)	196.56	384.61	488.77	626.74	772.97
净利润(百万元)	29.31	139.29	183.74	237.91	303.94
增长率(%)	47.16	375.27	31.92	29.48	27.75
EPS(元/股)	0.05	0.22	0.29	0.37	0.47
市盈率(P/E)	79.35	16.70	12.66	9.77	7.65
市净率(P/B)	2.82	2.43	1.45	1.26	1.08
市销率(P/S)	0.31	0.23	0.18	0.15	0.12
EV/EBITDA	24.46	12.70	3.87	8.74	5.49

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：3.61元
目标价格：4.80元
EPS预测：0.29、0.37、0.47元/股
PE预测：13、10、8倍
PB预测：1.66倍（低于行业平均水平）

风险提示

资产负债率偏高
PPP项目推进不及预期

市场布局与业务拓展

省外市场：公司2016年进入西藏，2017年拓展新疆，省外营收占比2017年达47.08%，同比增长146.74%。
海外市场：公司承建项目覆盖15个国家，2017年海外营收1.75亿元，占比1.74%。
PPP项目：公司中标多个PPP项目，如郓城县城区市政道路PPP项目，投资额达10.22亿元，项目进入执行阶段，带动公司业绩增长。

产业多元化

绿色农业：公司发展农业电商、农业基金等，设立东北沃野公司，打造“互联网+农业”平台，推进绿色农业发展。
科技创新：公司获得多项国家级工法和专利，自主研发五大管理系统，提升管理效率和成本控制能力。

国企改革与资本运作

非公开发行：公司2017年非公开发行股票1.07亿股，募集资金净额4.52亿元，改善资产负债结构，提升资本实力。
混改背景：公司为地方国企改革重点对象，具备国改预期，提升市场信心。

总结

龙建股份作为黑龙江省国资委唯一上市公司，依托地缘优势和完善的资质体系，在省内市场占据重要地位。公司积极拓展省外和海外市场，优化市场结构，提升业绩增长潜力。通过非公开发行，公司缓解资金压力，改善资产负债率，增强承接大型项目的资格。同时，公司推进PPP项目投资，实施产业多元化，提升盈利能力和市场竞争力。整体来看，公司未来发展空间广阔，具备较高的投资价值。

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