20230321-中邮证券-国防军工_提升国际竞争力_是军工央企做强做优做大的应有之义_8页_505kb

报告摘要

行业投资评级总结

核心内容

本报告对军工央企的发展前景及行业投资评级进行了深入分析，提出在政策支持和对标国际一流企业的双重推动下，军工央企有望实现管理体系和效率效能的持续提升，从而步入发展快车道。同时，报告指出中国军贸市场具备较大发展潜力，建议关注相关标的。

主要观点

政策支持显著：国资委明确提出要以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，推动其在一体化国家战略体系中发挥更大作用。
对标国际巨头：国际军工巨头如洛克希德·马丁、雷神、波音、诺斯罗普·格鲁曼和BAE等，在收入规模和利润率方面均显著高于国内军工企业，国内军工企业仍有较大提升空间。
军贸市场潜力大：中国军贸市占率较低，仅4.6%（2017-2021），与大国地位不匹配。随着国际影响力提升及俄乌战争对全球军贸格局的影响，中国军贸有望迎来快速发展。
国际客户收入占比提升：美国军工企业国际客户收入占比普遍在13%-39%之间，国内军工企业需加快拓展国际军贸市场。
重点推荐标的：建议关注国睿科技、中无人机、航天彩虹、中航电测、洪都航空等与军贸相关的公司，其中国睿科技因承接军贸雷达业务，具备较大增长潜力。

关键信息

行业基本情况

收盘点位：1542.27
52周最高：1709.89
52周最低：1162.27

国资委政策支持

2023年3月20日，国资委党委召开扩大会议，强调支持中央军工企业做强做优做大。
2020年6月，国资委启动对标世界一流管理提升行动，推动中央企业效率效益提升。
2021年中央企业营业收入利润率6.8%，成本费用利润率7.1%，人工成本利润率80.7%，全员劳动生产率人均达69.4万元，增幅32.2%。

国际竞争力分析

国际军工巨头表现：
- 洛克希德·马丁（2021年净利率9.42%）、诺斯罗普·格鲁曼（2021年净利率19.64%）等公司盈利能力较强。
- 中国军工企业如航空工业（2021年净利率3.26%）、航天科技（2021年净利率未披露）等利润率较低。
军贸收入占比：
- 美国军工企业国际客户收入占比普遍在13%-39%之间，其中洛·马为26%、雷神为39%、波音为26%。
- 国内军工企业需加强国际业务拓展，以提升整体盈利能力。

中国军贸前景

国际影响力提升：沙伊两国在北京对话，体现中国在国际事务中的地位提升。
军贸装备竞争力增强：中国军贸装备向高端市场发展，如052D驱逐舰参展阿布扎比防务展，展示出技术实力。
军贸市占率低：2017-2021年，中国军贸市占率仅4.6%，与美国（39%）、俄罗斯（19%）相比差距明显。

投资建议

行业评级：强于大市，预期行业相对基准指数涨幅在10%以上。
重点标的：国睿科技、中无人机、航天彩虹、中航电测、洪都航空等。

风险提示

市场需求不及预期：军贸市场发展可能受国际局势变化影响。
产能受限：军工产业链某一环节产能不足可能影响军品交付。
质量问题：装备批产过程中出现质量问题可能导致交付延迟。

投资评级说明

股票评级：买入（相对基准指数涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%以下）。
行业评级：强于大市（10%以上）、中性（-10%-10%）、弱于大市（-10%以下）。
可转债评级：推荐（10%以上）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%以下）。

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