20250629-光大期货-2025年下半年度油脂油料策略报告_45页_7mb

2025年下半年油脂油料策略总结

市场即将明朗，豆粕有望再上一层

一、2025上半年行情回顾

蛋白粕：期货震荡，现货基差波动大（区间990-1080美分/蒲式耳），由关税缩减、供需错配引起。
油脂：分化明显，棕榈回落、菜籽偏强，受海外政策和库存影响。

二、主要宽松因素

1. 产区单产+面积预期：南美大豆单产震荡，加拿大油菜籽播种面积下滑。
2. 关税矛盾缓和：中美加征关税暂停90天，为蛋白粕出口提供支撑。
3. 仓储修复延迟：进口利润修复遇阻，有利于国内盘面价格上涨。

三、重点关注因素

1. 政策落地延迟：美国45Z生物柴油政策延期，红酵母生长数据待更新。
2. 出口合同兑现率：巴西与乌拉圭压榨出口进度，中国与中东需求变化。
3. 库存去库节奏：印尼与马来库存上升-出口减弱的风险识别，印度库存低位支撑。
4. 替代料状况：饮食消费与生物燃料增速差异，决定油脂价格核心趋势。

四、策略推荐

• 蛋白粕：豆粕关注月间价差再次套利（正套），中长期逻辑偏强。
• 油脂方向：棕榈油以观望转项套利巴西-印尼库存矛盾，豆油中长期偏强。
• 策略方向：远月做胶价波动，中期创低位期权策略。

五、关键数据节点

• 6月出口周报：反映美豆销售畅通度，直接影响市场看涨。
• 7月中国采购进度：距离中期周转，与印尼压榨增长政策关联。

六、风险提示

• 中美政坛不确定性。
• 加拿大晚春降水量不足导致油菜籽单产风险。
• 欧盟拒绝延长乌克兰产品特惠政策，导致葵花籽出口收紧可能性。

🟢 结论
利好因素逐步释放，豆粕有望突破；油脂库存高位回稳。投资者可把握节奏，逢低布局市场调整仓位，管理好月间套利与中长期头寸风险。