20170417-东北证券-海外宏观周度观察_再通胀和特朗普交易受挫_法大选风险加剧_12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2017年第15周的海外宏观周度观察，主要分析了美国经济数据、特朗普政策进展、地缘政治风险、法国大选形势及全球金融市场表现。报告指出，再通胀交易和特朗普交易均出现降温迹象，同时地缘政治风险和法国大选不确定性加剧，对全球市场造成负面影响。

主要观点

美国经济数据表现

• CPI、PPI、零售总额环比下滑：3月美国CPI环比下降0.3%，PPI环比下降0.1%，名义零售总额环比下降0.2%，均低于市场预期。
• 能源价格拖累：CPI和PPI的下滑主要由能源价格下跌（尤其是汽油）和移动电话服务价格下降导致。
• 核心CPI回升：扣除食品和能源的核心CPI环比上升0.1%，显示美国经济内生动力仍较强。
• 经济数据影响市场预期：多个机构下调美国一季度GDP增长预期，但也有机构上调，显示数据存在分歧。
• 美元指数下跌：受经济数据疲软影响，美元指数下跌，美股震荡调整，市场对6月加息预期降温。

特朗普交易受挫

• 医改优先：特朗普将医改作为当前立法优先事项，推迟税改进程，削弱了市场对税改的预期。
• 政策推进缓慢：医改未能获得足够支持，共和党内部意见分歧明显，影响市场信心。
• 市场反应：美股进入调整期，部分投行客户和基金开始卖出美股，市场情绪趋于谨慎。

美国汇率政策

• 未认定汇率操纵国：美国财政部未给任何贸易伙伴贴上“汇率操纵国”标签，但继续将中国、日本、韩国、德国、瑞士、中国台湾纳入监测名单。
• 人民币稳定预期：中国仍满足贸易顺差标准，但未被认定为操纵国，人民币汇率保持稳定，符合预期。

地缘政治风险

• 美俄对峙：美国导弹袭击叙利亚后，美俄围绕该事件展开激烈对峙，但双方仍寻求对话以避免局势恶化。
• 美朝紧张局势：美国加强军事部署，朝鲜试射导弹并警告强硬回应，局势剑拔弩张，但最终仍可能通过谈判解决。
• 避险情绪推升金价：地缘政治风险加剧，黄金价格上涨2.6%，铁矿石价格连续下跌。

法国大选风险

• 梅朗雄崛起：极左翼领导人梅朗雄支持率上升，成为大选黑马，反对欧洲一体化。
• 选情胶着：马克龙、勒庞、梅朗雄、菲永四人支持率接近，首轮投票结果不确定性高。
• 法股和法债波动：大选不确定性推升法国股市下跌，法债收益率上升。

关键信息

全球市场表现

• 股市下跌：全球主要股市全线下跌，俄罗斯股市跌幅最大，日本股市连续下跌5周。
• 国债收益率变化：美日国债收益率下降，欧元区短期国债收益率上升，长期国债收益率下降。
• 农产品上涨：小麦和玉米价格连续上涨，豆粕上涨3.5%。

油价与市场预期

• OPEC减产执行良好：3月减产执行率达104%，产量降至3168万桶/日。
• 美国页岩油产量增长：活跃石油钻井平台连续13周增长，预计2018年美国原油产量可能突破1000万桶/日。
• 油价震荡区间：预计2017年油价在50-60美元/桶区间震荡，但若供给或地缘政治超预期，可能突破该区间。

下周重点数据与事件

风险提示

• 再通胀交易降温：美国经济数据疲软，再通胀预期减弱。
• 特朗普交易受挫：医改优先可能延缓税改进程，影响市场信心。
• 地缘政治风险：叙利亚和朝鲜局势紧张，推升避险情绪。
• 法国大选不确定性：可能对欧洲一体化进程产生影响。

投资建议

• 股市：美股短期动能减弱，4-8月可能进入平淡期。
• 汇率：人民币短期稳定，美元指数可能承压。
• 大宗商品：金价受避险情绪推动上涨，油价震荡，农产品表现较好。

分析师信息

• 陈亚龙：东北证券策略分析师，复旦大学世界经济硕士，2014年加入东北证券研究所。
• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券。
• 谢林：研究助理，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，2016年8月加入东北证券宏观团队。

重要声明

• 本报告仅供内部客户参考，未经授权不得对外发布或引用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成任何投资建议，投资者需自行判断与决策。
• 东北证券可能持有报告中涉及公司证券头寸，不进行披露。