20220826-浙商证券-阿拉丁-688179.SH-2022中报点评报告_持续高投入_疫情下收入高兑现_4页_779kb
报告摘要
阿拉丁（688179）2022中报点评总结
核心内容
阿拉丁在2022年半年度报告中展现出持续高投入与疫情下收入高兑现的特点。尽管受到疫情和经销商政策调整的影响，公司仍保持了良好的业绩表现，未来成长潜力值得期待。
业绩表现
- 2022H1总收入：1.77亿元，同比增长36.17%
- 2022H1归母净利润：5026万元，同比增长21.72%
- 剔除股权激励费用后，经调整净利润：5617万元，同比增长36.05%
- Q2收入：8534万元，同比增长26.40%
- Q2归母净利润：1924万元，同比下降9.48%
- 剔除股权激励费用后，经调整净利润：2324万元，同比增长9.36%
Q2收入表现良好，尽管上海疫情影响约2个月，但公司仍实现了较高的收入兑现。随着疫情缓解及高校开学，预计Q3和Q4收入将环比加速。
成长能力分析
- 收入增长预期：2022年全年收入预计达387亿元，同比增长34.51%；2023年预计达523亿元，同比增长35.09%；2024年预计达713亿元，同比增长36.46%
- 研发投入持续增加：2022年研发费用预计达34亿元，同比增长4.26个百分点，研发费用率创历史新高
- 研发人员增加：截至2022年6月30日，研发人员达131人，同比增加35人，研发人员占比达26.36%
- 研发产能建设：IPO及可转债资金将用于多个研发项目，包括“阿拉丁高纯度科研试剂研发中心建设及其配套项目”、“张江生物试剂研发实验室项目”、“阿拉丁药用科研试剂创新研发与生产基地项目”，支撑公司长期品类发展
- 存货增长：Q2存货增长约5100万元，主要为原材料，预计2022H2存货或环比加速，为未来成长奠定基础
盈利能力分析
- 毛利率：Q2毛利率为57.18%，同比下降7.89个百分点，主要受原材料和运费成本上涨及经销商优惠政策调整影响
- 净利率：剔除股权激励影响后，Q2经调整净利率约27%，同比下降4.4个百分点
- 盈利能力改善预期：随着疫情缓解和经销商政策影响减弱，预计2022Q3及Q4毛利率将环比提升
- ROE与ROIC：2022年ROE预计为9.66%，ROIC预计为7.13%，盈利能力有望逐步改善
盈利预测与估值
- 2022-2024年归母净利润：预计分别为1.10亿、1.52亿、2.14亿
- 2022-2024年EPS：预计分别为0.78元、1.08元、1.52元
- 2022年8月25日收盘价对应的PE：约51倍
- 估值比率：P/E预计分别为51倍、37倍、26倍；EV/EBITDA预计分别为31倍、20倍、14倍
- 投资评级：维持“增持”评级，基于公司未来业绩加速兑现的预期
风险提示
- 品类扩张过程中人员流动性风险
- 物流过程中的安全性风险
- 电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险
财务摘要
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 288 | 387 | 523 | 713 |
| 归母净利润 | 89 | 110 | 152 | 214 |
| 每股收益（元） | 0.63 | 0.78 | 1.08 | 1.52 |
| P/E | 63 | 51 | 37 | 26 |
三大报表预测值
资产负债表
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 635 | 1608 | 1984 | 2461 |
| 非流动资产 | 297 | 268 | 298 | 301 |
| 资产总计 | 932 | 1876 | 2282 | 2762 |
| 流动负债 | 61 | 77 | 95 | 129 |
| 非流动负债 | 13 | 831 | 595 | 496 |
| 负债合计 | 74 | 908 | 690 | 625 |
| 归属母公司股东权益 | 858 | 1418 | 1009 | 1328 |
利润表
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 288 | 387 | 523 | 713 |
| 营业成本 | 109 | 155 | 201 | 265 |
| 研发费用 | 23 | 34 | 44 | 61 |
| 营业利润 | 104 | 126 | 174 | 244 |
| 归属母公司净利润 | 89 | 110 | 152 | 214 |
| EBITDA | 107 | 160 | 226 | 295 |
现金流量表
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 15 | -20 | 116 | 164 |
| 投资活动现金流 | 53 | -170 | 14 | 8 |
| 筹资活动现金流 | -59 | 806 | -272 | -131 |
| 现金净增加额 | 9 | 616 | -142 | 41 |
主要财务比率
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 22.82% | 34.51% | 35.09% | 36.46% |
| 归属母公司净利润增长率 | 16.27% | 23.01% | 38.35% | 40.82% |
| 毛利率 | 62.26% | 60.05% | 61.62% | 62.79% |
| 净利率 | 31.06% | 28.41% | 29.09% | 30.02% |
| ROE | 10.67% | 9.66% | 8.89% | 9.20% |
| ROIC | 9.73% | 7.13% | 7.75% | 8.06% |
| 资产负债率 | 7.92% | 48.39% | 30.26% | 22.64% |
| 净负债比率 | 5.04% | 43.01% | 56.49% | 62.44% |
| 流动比率 | 10.37 | 20.98 | 20.81 | 19.07 |
| 速动比率 | 7.42 | 16.01 | 16.04 | 14.83 |
| P/E | 63 | 51 | 37 | 26 |
| P/B | 5 | 4 | 3 | 2 |
| EV/EBITDA | 71 | 31 | 20 | 14 |
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
- 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下
行业投资评级
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下
法律声明及风险提示
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