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太阳纸业（002078）2017年三季度业绩点评总结

核心内容

太阳纸业在2017年前三季度实现了显著的盈利增长，业绩表现超预期，同时公司积极进行产能扩张和林纸浆一体化建设，为中长期发展奠定基础。当前投资评级为“增持”，合理价格区间为10.80~11.70元，当前股价为9.08元，处于估值区间下方，具备上涨潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 前三季度总收入：137.06亿元，同比增长34.36%
• 归属于上市公司股东净利润：13.74亿元，同比增长109.10%
• 三季度单季收入：50.09亿元，同比增长37.58%
• 三季度单季净利润：4.99亿元，同比增长63.91%，环比增长14.85%
• 毛利率提升：前三季度综合毛利率24.9%，同比提升3.6个百分点

2. 四季度业绩预期积极

• 原材料价格上涨：9月至今，双胶纸和铜版纸价格分别上涨13%和10%
• 文化纸需求转旺：四季度为传统旺季，叠加春节较晚，预计2018年春季开学备货需求提前释放
• 价格仍有上行空间：预计文化纸价格继续上涨，推动公司量价齐升，业绩环比显著增长

3. 产能持续扩张

• 现有产能：2016年邹城35万吨溶解浆达产，箱板纸产能达80万吨
• 2018年新产能：20万吨特种纸、老挝30万吨化学浆、80万吨牛皮箱板纸将陆续投产
• 美国项目：70万吨生物精炼项目将于2018年上半年开工

关键信息

1. 盈利预测更新

• 2017年收入预期：200亿元（原189亿元）
• 2017年净利润预期：20.6亿元（原17.1亿元）
• 2018年收入预期：235亿元
• 2018年净利润预期：22.9亿元
• 2019年收入预期：273亿元
• 2019年净利润预期：27.6亿元

2. 每股收益（EPS）预测

• 2017年：0.81元（同比增长95.34%）
• 2018年：0.90元（同比增长11.12%）
• 2019年：1.09元（同比增长20.43%）

3. 估值分析

• 当前PE（2017）：11.1倍
• 2018年目标PE：12~13倍
• 合理股价区间：10.80~11.70元
• 历史PE Bands：当前股价处于历史估值区间下方，存在上涨空间

4. 财务指标分析

• 资产负债率：2017年预计为60.10%，较前期有所下降
• 流动比率：1.03倍，显示短期偿债能力增强
• 速动比率：0.91倍，流动性状况良好
• 每股净资产：2017年预计为3.95元，持续增长
• ROE：2017年预计达22.95%，盈利能力显著提升

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 逻辑：基于四季度文化纸需求旺季及价格上涨预期，公司盈利有望进一步扩张
• 风险提示：纸价上涨不及预期、需求不及预期

财务数据概览

总结

太阳纸业在2017年前三季度业绩表现强劲，收入与利润均实现大幅增长。公司具备较强的盈利能力与成长潜力，受益于文化纸价格的上涨及产能扩张。四季度预计业绩继续环比增长，未来三年收入与净利润将持续提升，估值处于合理区间，投资价值显现。建议投资者关注其未来业绩释放潜力，维持“增持”评级。