20250627-银河期货-甲醇半年报_供应干扰消退_甲醇重心有望下移_24页_2mb

一、前言概要

• 综合分析：
  下半年基本面展望，供应端在迎峰度夏及秋冬用煤旺季支撑下，煤价下跌空间有限，但高供应和高库存限制上涨空间，煤制利润维持高位。进口方面，随着中东冲突缓和，伊朗装置逐步复产，进口预期修复，但需警惕地缘风险干扰。需求端新增装置投产，但利润压缩和宏观压力限制需求亮点。

• 策略推荐：

  1. 单边：短期震荡，中长期做空，支撑位2200元/吨。
  2. 套利：
  • 跨期反套机会（进口恢复+MTO负反馈）。
  • 跨品种 PP-3MA 修复机会。
  3. 期权：进口冲突结束后，卖看涨期权做空波动率。

二、基本面情况

1. 供应端

   • 开工率高位：2025年上半年国内甲醇开工率74.51%，煤单醇开工率97.63%。
   • 产能扩张：2025年计划新增产能1010万吨，实际外卖仅190万吨；MTO新增装置145万吨，但利润压缩。

2. 需求端

   • MTO：新增装置投产压力大，利润大幅压缩，部分装置或停车检修（如诚志二期）。
   • 传统需求：甲醛、二甲醚需求疲软，化工品或维持韧性（醋酸、MTBE工厂）。

3. 进口情况

   • MTO新增装置：2025年新增产能145万吨，大部分外采甲醇。
   • 下游淘汰压力：部分装置因利润亏损降负或停产（常州富德、宁波富德等）。

三、市场展望

• 核心结论：
  下半年供应宽松持续，进口修复推高港口库存，甲醇中枢下移，支撑位2200元/吨。
• 驱动因素：
  1. 供应端：煤价弱势，高开工率+进口补充，国内库存累库。
  2. 需求端：MTO利润压缩或停车检修，传统需求扩张有限。

四、免责声明

• 本报告仅作为市场参考，不构成投资建议，市场风险需客户自行承担。