8月份宏观经济报告：紧缩房地产政策持续加码-20210801-长城证券-36页_751kb

8月份宏观经济报告总结

核心内容

8月份中国经济继续保持下行态势，主要受到房地产调控政策持续加码、内需疲软及疫情反复等多重因素影响。同时，出口增速维持高位，成为下半年经济的亮点之一。全球方面，美国经济仍在复苏过程中，其PMI指数和零售数据表现强劲，但通胀压力持续，美联储政策仍维持宽松。

主要观点

• 房地产调控持续加码：中央政治局会议延续房地产调控的主基调，8月或继续出台更严格的政策，包括“三道红线”、土地集中供给、大城市限购政策升级等，这些政策对商品房销售、房地产投资及消费增速产生抑制作用。
• 货币政策保持定力：在房地产调控目标不变的情况下，中国货币政策难以放松，市场利率预计继续下降，但政策利率不会轻易变动，房贷利率可能不降反升。
• 财政政策去杠杆：财政政策将继续推进去杠杆，重点在于控制地方政府债务和推动形成实物工作量。
• 出口维持高增长：受国外经济高景气和疫情推动，中国出口增速仍保持高位，成为下半年经济的支撑因素。
• PPI见顶回落，CPI震荡上行：PPI同比增速因油价涨幅趋缓已见顶回落，CPI则因猪肉价格下跌进入尾声而趋于平稳。
• 制造业景气度见顶：7月份PMI指数为50.4%，连续第四个月回落，预计年底之前制造业景气度将持续下行。
• 中美经济走势分化：A股受房地产调控影响表现疲软，而美股继续上涨，显示内冷外热的格局。中美十年期国债收益率走势从分化走向统一，表明中国经济对全球增长的带动作用。
• 中美通胀压力不同：美国因强需求导致通胀高涨，预计年底国际油价将升至90美元/桶；而中国通胀压力相对温和，主要受猪肉价格影响。
• 风险提示：下半年面临美联储意外收缩、房地产调控过度、国内需求受地产拖累、疫情反复等多重风险。

关键信息

房地产市场

• 房地产调控政策持续加码，包括“三道红线”、土地集中供给、大城市限购政策升级。
• 房地产投资和销售增速持续下降，30大中城市商品房成交面积同比增速降至0%附近。
• 房地产贷款集中度管理政策出台，强化房地产金融风险防控。

经济数据

• M1同比增速持续下滑，工业增加值缺口见顶。
• 社会消费品零售总额同比增速放缓，预计8月降至10%。
• PMI指数连续四个月回落，制造业景气度见顶。
• CPI同比预计保持平稳，PPI同比见顶回落。

全球经济

• 美国经济仍处于上升通道，PMI指数和零售数据表现强劲。
• 美联储维持低利率和QE政策，通胀可能持续高于2%。
• 国际油价预计年底将升至90美元/桶，美国需求推动大宗商品价格上涨。

市场预判

• A股与美股走势分化：A股受房地产调控影响表现疲软，美股继续上涨，预计8月延续这一趋势。
• 大类资产配置：债券优于股票，经济增速放缓将导致债券利率走低，股票风险溢价回升。
• 中美十年期国债收益率走势趋同：表明中国经济在全球增长中的作用日益凸显。

政策演变

• 房地产调控：以“稳地价、稳房价、稳预期”为核心，强化政策执行和市场干预，成为中长期机制。
• 货币政策：保持灵活性，但不会轻易放松，政策利率维持不变。
• 产业政策：加大新能源汽车支持力度，碳中和政策调整以缓解供给压力。
• 美联储政策：继续执行“弱美元”政策，维持低利率和QE，通胀可能持续高于2%。

总结

8月份中国经济面临下行压力，房地产调控政策持续加码，抑制了内需增长。出口保持高位，成为经济支撑点。全球方面，美国经济仍处上升通道，但通胀压力持续，美联储政策未见明显收紧。中美经济走势分化，十年期国债收益率趋于统一，反映中国经济对全球增长的贡献。整体来看，房地产市场周期拐点已现，去杠杆过程仍在继续，建议关注债券等低风险资产配置。