20251219-万联证券-万联晨会_4页_569kb

报告摘要

A股市场：

港股市场：

海外市场：

海南自由贸易港全岛封关运作启动
- 12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，“零关税”商品范围扩大至6600多个税目。
- 消费者在海南出差、旅游、生活将更加便利，无需额外证件。
- 文旅消费将受益，例如三亚海旅免税城中苹果手机价格较官网售价低达2140元。
市场监管总局推进全国统一大市场建设
- 强化公平竞争治理，推动经济循环畅通。
- 整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。

2025年前三季度银行行业表现
- 42家上市银行营业收入同比增速为0.91%，归母净利润增速为1.48%。
- 营收增速环比略有回落，但归母净利润增速环比改善。
- 其他非息收入同比增速放缓，对营收形成拖累，但利息净收入降幅收窄，中收明显改善，整体实现正增长。
- 成本端：业务及管理费用同比增速0.34%，信用减值损失同比下降1.9%，所得税同比增速3.9%。
- 资产质量：不良率降至1.21%，环比下降2BP；平均拨备覆盖率283.17%，环比下降4.11个百分点；拨贷比下降5BP。
2026年市场预期
- 总量政策：预计2026年总量政策适度加力，广义财政赤字或略有提升。
- 融资需求：融资需求将出现阶段性修复。
- 扩大内需：2026年扩大内需是重点任务，财政政策继续适度加力，企业层面整治“内卷式”竞争，有望缓解供强需弱矛盾。
- 业绩预期：银行板块整体规模增速或略有下降，净息差有望企稳，利息净收入增长回暖；中收受益于财富管理业务回暖及结算需求提升，保持正增长；其他非息收入可能受债市影响出现波动。
- 资产质量：整体保持稳健，信用成本已降至低位，拨备对业绩的贡献将回落。