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光期研究 - 玉米、淀粉季报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第一季度玉米及淀粉市场的走势，并展望了二季度市场趋势。整体来看，全球及国内市场均受到地缘政治、天气因素、政策调控及宏观通胀预期的多重影响，导致玉米及淀粉价格震荡上行，但基本面逐渐转向偏空。

主要观点

国际市场

• 美麦与玉米：1季度因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦与玉米期价震荡上行。截至3月末，美麦主连上涨18.81%，玉米主连上涨7.09%。
• 原油上涨影响：中东地缘政治因素导致原油价格上涨至120美元，引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨，玉米跟涨。
• USDA报告：3月报告中，美玉米期末库存保持不变，而巴西、乌克兰和印度库存增加，导致全球玉米库存略有上升。农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加，影响市场预期。
• 全球供需变化：全球小麦产量增幅大于消费，库存明显增加。玉米产量增加，但南美、欧盟库存下降，美玉米库存明显增加。

国内市场

• 玉米期、现市场：1季度国内玉米期、现市场联动上行，DCE玉米主连上涨7%，淀粉主连上涨10.6%。
• 现货市场：产区玉米收购报价走高，深加工企业上调收购价，期货市场资金增仓上行，期价领涨，现货跟随上涨。
• 政策性小麦投放：3月18日当周，政策性小麦投放量由50万吨提升至80万吨，供应压力增大，抑制看涨情绪。
• 玉米淀粉市场：3月末玉米淀粉开机率60.98%，周环比+2.18%，利润13元/吨，环比+18元/吨。价格坚挺，原料偏强走势为玉米淀粉提供成本支撑。

关键信息

价格走势

• 美麦：1季度累计上涨18.81%，价格区间506-541-525-568-641-590。
• 玉米：1季度累计上涨7.09%，价格区间440-417-430-476-460。
• 玉米淀粉：3月末开机率60.98%，价格坚挺，利润13元/吨。
• 生猪价格：3月末跌至9元/公斤的历史低位，散户被动退出市场，行业去产能加速。

供需变化

• 全球小麦产量：25/26年度产量预计841800百万吨，高于消费，库存增加。
• 全球玉米产量：25/26年度产量预计1286230百万吨，南美、欧盟库存下降，美玉米库存明显增加。
• 玉米销售进度：截至3月末，全国玉米销售进度81%，落后往年，市场博弈加剧。
• 玉米进口：26年1-2月进口玉米54.51万吨，巴西、俄罗斯、乌克兰为主要来源国，预计中美谈判将推动进口增加。

政策影响

• 政策性小麦供应：3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售，单周供应量由50万吨提升至80万吨，对玉米市场造成压力。
• 稻谷政策：预计稻谷总投放2000万吨，含300万吨非口粮、200万吨定向加工、1500万吨糙米，政策压制远月价格。
• 玉米进口预期：26年预计玉米进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。

二季度展望

• 关注点：政策性小麦供应、贸易商销售心态转变、生猪养殖存栏变化、新粮种植成本变化、进口替代品供应。
• 操作建议：建议短线空单参与，关注原油及小麦政策影响。
• 市场趋势：远期合约正向排列，5月合约2400由支撑变压力，玉米价格区间随之下移。

重要政策文件

团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得“最佳农副产品首席期货分析师”称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获得行业奖项。
• 孔海兰：光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，连续两年获得“最佳农副产品期货分析师”称号。

免责声明

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