20230526-国盛证券-固定收益点评_存款_搬家_知多少__10页_384kb

报告总结

存款转移现象

报告分析了2023年4月居民存款明显下降，理财和货基（货币基金）规模提升，表明白天款正向理财和货基“搬家”，成为债市走强的主要驱动力之一。货基也显示类似存款转移情况，但理财和货基配置债券比例更高，资金转移会直接提升债券配置。

替代与敏感性分析

居民存款与理财、货基之间存在显著替代关系，同比增速负相关，显示居民部门在进行资产配置时，理财和存款、货基可相互替代。企业存款与理财、货基无明显替代关系，反而多数时间正相关，反映企业作为融资部门的行为受融资因素影响，存款转移敏感度低。居民存款对利率变化敏感，而企业存款敏感度不高。

收益率影响机制

理财收益率和货基收益率上升会吸引资金从存款转移出来。具体来说，理财与存款利差每扩大10bps，每月约有253亿元存款转移到理财；货基与存款利差每扩大10bps，每月约有198亿元存款转移到货基。收益率差异是驱动居民资产配置的关键因素，而非利率变化。

对债市的影响

存款“搬家”对债市是加速器效应，源于理财和货基收益相对存款利率的优势。短期内，若转移速度加快，债市可能震荡调整；但全年来看，债市总体走强，存款向理财和货基的大趋势将持续，未来走势取决于理财和货基收益的保持水平。

风险

报告提示信用风险超预期和统计偏差等风险，建议关注收益变化以预测转移规模。