CF40-2018年8月宏观经济运行检验报告单-2018.9-6页

2018年8月宏观经济运行总结

核心内容概览

2018年8月，中国宏观经济运行呈现总体稳定但结构性分化的特点。经济景气度小幅回升，但部分行业如汽车销售仍面临下行压力。CPI持续上涨，PPI则有所回落，显示通胀压力与工业生产成本下降并存。同时，外部经济环境趋冷，国内投资增速放缓，社融增速回落，市场情绪整体偏弱。

主要观点与关键信息

一、宏观经济运行情况

• 经济景气程度稳定：
  8月官方制造业PMI为51.3%，较7月回升0.1个百分点。大型企业PMI小幅回落至52.1%，而中、小型企业PMI分别回升至50.4%和50.0%，显示中小企业景气度有所改善。

• 工业增速稳定运行：
  8月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，较7月回升0.1个百分点。其中，制造业增速略有回落，采矿业和电力、热力等行业增速回升，但专用设备和汽车制造业增速显著下滑。

• 消费处于低位，汽车销售疲软：
  8月社会消费品零售总额同比增长9.0%，较7月回升0.2个百分点。但汽车类销售同比增速为-3.2%，连续四个月负增长，显示消费动力不足。

• 固定资产投资创新低，基建投资仍是主要拖累：
  1-8月全国固定资产投资累计同比增长5.3%，较1-7月下滑0.2个百分点。其中，基础设施投资同比增速为4.2%，较1-7月下降1.5个百分点，成为拖累投资增长的主要因素。

• 进出口增速放缓，对美出口不降反升：
  8月美元计价出口同比增速为9.8%，季调后为10.3%，较7月有所下降；进口同比增速为20.0%，下降显著。对美和东南亚出口增速回升，而对欧盟、日本和韩国出口增速下降，显示外部市场分化。

• 物价指数走势分化：
  8月CPI同比上涨2.3%，较7月上升0.2个百分点，其中非食品价格同比增速为2.5%，食品价格同比增速为1.7%。PPI同比增速回落至4.1%，生产资料价格增速下降0.8个百分点，生活资料价格增速略有上升。

二、宏观经济运行环境

• 外部经济高位回落：
  摩根大通全球制造业PMI为52.5%，较7月下降0.3个百分点。美国和日本制造业PMI回升，欧元区则回落，显示全球制造业景气度分化。波罗的海干散货指数环比上升3.7%，但较7月下降18.4个百分点；CRB大宗商品现货价格环比下降3.76%，较7月下降1.3个百分点，显示外部需求疲软。

• 社融增速继续回落：
  8月新增社会融资15200亿元，较7月增加4800亿元，但同比仅增加400亿元。M1同比增速为3.9%，较7月下降1.2个百分点；M2同比增速为8.2%，较7月下降0.3个百分点。表外融资收缩规模边际递减，显示金融系统流动性趋紧。

• 市场情绪不佳：
  地方政府投资积极性下降，金融机构资金投放意愿减弱，叠加社保证收改革和中美贸易纠纷，市场悲观情绪上升，资本市场表现疲软。

三、近期展望与风险提示

• 经济景气程度处于下行通道：
  周期性行业面临下行压力，政策调整进一步加剧经济下行趋势。

• 信用风险集中暴露风险：
  资管新规和地方隐性债务治理双重压力下，需警惕需求过度下滑和信用风险集中引发的市场恐慌。

• 中美贸易争端持续影响：
  贸易争端难以达成共识，对资本市场形成持续冲击。

诊断建议

• 保持货币政策宽松：
  保持市场流动性充裕，支持经济增长。

• 加快地方隐性债务综合治理：
  出台系统性治理方案，缓解地方政府融资压力。

• 落实积极财政政策：
  政府应发挥政策缓冲作用，稳定市场预期。

• 发展权益型REITs和养老金账户：
  推动金融系统供给侧改革，增强资本市场稳定性。

关键数据对比（部分）

作者与联系方式

• 作者：张斌 张佳佳
• 联系人：张佳佳
• 邮箱：zhangjj@cf40.org.cn
• 报告名称：Macro Doctor 宏观经济运行检验报告单