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餐饮单均盈利继续提升，新业务亏损环比收窄 —— 美团-W（3690.HK）4Q21业绩点评总结

核心内容

美团-W在2021年第四季度（4Q21）实现营收495亿元，同比增长31%。Non-GAAP归母净利润为-39亿元，而2021年全年营收达1791亿元，同比增长56%，Non-GAAP归母净利润亏损收窄，超市场预期。

主要观点

餐饮外卖业务盈利改善

• 营收与利润：4Q21餐饮外卖业务营收261亿元，同比增长21%，经营利润17亿元，同比大幅增长97%。
• 订单与客单价：日均交易笔数4251万，同比增长17%；客单价48.2元，同比上涨1.3元。
• 用户行为：每位交易用户平均年交易笔数35.8笔，同比增长27%；年末订单频率超过5300万单/日。
• 补贴影响：盈利提升主要得益于补贴减少，以及技术服务费收入增长（2021年为286亿元，同比增长54.3%）。

到店、酒店及旅行业务增长放缓

• 营收与利润：4Q21营收87亿元，同比增长22%，经营利润39亿元，同比增长38%。
• 间夜量承压：2021年第四季度国内酒店间夜数为1.15亿，同比下降3.7%；高星级间夜量占比超过16.5%。
• 市场策略：公司将持续完善广告产品工具，帮助中小商家预测ROI，并加强低线城市渗透。

新业务亏损收窄

• 营收与亏损：4Q21新业务及其他营收147亿元，同比增长59%，经营亏损102亿元，亏损率收窄至69.5%。
• 长期布局：新业务持续处于投入阶段，但预计2022年经营亏损将同比收窄。
• 业务亮点：闪购业务在2021年实现显著增长，12月单日订单量峰值超过630万。
• 未来计划：公司将继续丰富SKU、优化物流履约网络、强化供应链能力，提升用户体验。

关键信息

盈利预测

• 2022E：营收2347亿元，同比增长31%；IFRS归母净利润-156亿元，同比增长34%；Non-IFRS归母净利润-101亿元，同比增长35%。
• 2023E：营收2978亿元，同比增长27%；IFRS归母净利润52亿元，同比增长133%；Non-IFRS归母净利润108亿元，同比增长207%。
• 2024E：营收3772亿元，同比增长27%；IFRS归母净利润273亿元，同比增长429%；Non-IFRS归母净利润331亿元，同比增长206%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司作为本地生活服务行业龙头，具备长期增长潜力。

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济风险
• 政策监管风险
• 新业务亏损扩大风险
• 行业竞争加剧风险
• 人力成本上升风险

核心数据概览

财务指标趋势

结论

美团-W在2021年第四季度展现出餐饮外卖业务盈利能力的持续提升，同时新业务亏损有所收窄。尽管到店、酒店及旅行业务因疫情影响增速放缓，但公司仍保持积极的市场拓展策略，专注于提升用户体验和优化运营效率。长期来看，公司有望通过新业务的布局和本地生活服务的深化，实现业绩的稳步增长。