20170510-国金证券-联得装备-300545.SZ-立足OLED产业机遇_趁势国内模组设备需求高增长_20页_1mb

报告摘要

联得装备（300545.SZ）详细总结

核心内容

联得装备是国内领先的电子专用设备供应商，专注于平板显示模组组装设备的研发、制造和销售。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、平板电视等消费电子领域，主要产品包括全自动偏光片贴附机、COG邦定机、FOG邦定机等。公司于2016年9月在深交所上市，目标价格为110元，评级为“买入”。

主要观点

公司短期业绩波动不改长期增长预期。2016年公司业绩下滑主要是由于成本上升和部分产品未能确认收入，但随着订单的兑现，公司2017年Q1实现收入和利润的大幅增长。
全球平板显示产业加速向中国大陆转移，国内面板产线投资扩张将带动超过200亿元的模组设备需求。预计2020年全球平板显示行业收入将达到1945亿美元，OLED技术将推动显示行业向AMOLED发展。
公司在模组组装设备市场具有较强的竞争力，其产品技术含量高，具备较高的毛利率和盈利能力。公司通过自主研发，已经全面切入AMOLED显示器件模组设备市场，未来收入增长可期。
公司具备较强的研发创新能力，研发投入占比超过5%，并设立了多个研发部门，形成持续的技术创新能力。同时，公司与多家知名客户建立了良好的合作关系，如富士康、京东方等。

关键信息

市场数据

已上市流通A股：17.83百万股
总市值：5,005.68百万元
年内股价最高最低：109.45/19.44元
沪深300指数：3337.70
2016年每股收益：0.539元
2016年每股净资产：6.51元
2016年每股经营性现金流：-0.05元
2016年市盈率：159.20倍
2016年净利润增长率：-25.11%
2016年净资产收益率：8.28%
2016年总股本：71.31百万股

盈利预测

2017年营业收入：5.78亿元，同比增长126%
2017年归母净利润：96百万元，同比增长151%
2017年EPS：1.35元，对应PE：52倍
2018年营业收入：8.45亿元，同比增长46%
2018年归母净利润：139百万元，同比增长44%
2018年EPS：1.94元，对应PE：36倍
2019年营业收入：11.31亿元，同比增长34%
2019年归母净利润：187百万元，同比增长35%
2019年EPS：2.63元，对应PE：27倍

投资建议

公司“买入”评级，6-12个月目标价110元
公司借助OLED技术发展和国内模组设备需求增长，有望实现高速发展
公司具备较强的市场地位和竞争力，未来增长空间广阔

风险提示

行业竞争加剧
平板显示行业投资放缓
OLED应用低于预期

行业分析

平板显示模组设备行业

模组组装设备处于产业链中游，是平板显示器件生产的关键环节
下游消费类电子产品市场规模扩大，带动平板显示行业需求增长
OLED技术快速发展，预计2020年全球OLED占显示产品营收比例将达到46%，AMOLED市场规模将增长至670亿美元
国内面板企业加速建设AMOLED和高世代LCD生产线，带动模组设备市场需求增长
公司在模组组装设备领域具有较强的技术实力和市场地位，未来增长可期

国产设备优势

国产模组组装设备市场竞争力和市场份额不断提高
公司产品具备较高的性价比优势，满足下游市场需求
国内企业技术发展迅速，部分产品已接近国际先进水平
公司与多家知名客户建立了长期合作关系，有利于把握行业发展趋势

公司竞争优势

公司具备较强的自主研发能力，产品技术含量高
公司产品广泛应用于平板显示器件中，具有较高的市场占有率
公司研发投入占比高，持续提升产品性能和技术水平
公司与多家知名下游厂商合作，包括富士康、京东方、华为等
公司通过募投项目提升产能，解决市场扩张瓶颈
公司发布股权激励计划，绑定核心员工利益，增强业绩增长确定性

财务数据

损益表

2017年主营业务收入：578百万元，同比增长125.8%
2017年主营业务成本：391百万元，占收入比重67.5%
2017年毛利：188百万元，毛利率32.5%
2017年净利润：96百万元，净利率16.7%
2017年每股收益：1.35元
2017年每股净资产：7.86元
2017年每股经营性现金流：0.17元

现金流量表

2017年经营活动现金净流：12百万元
2017年投资活动现金净流：-79百万元
2017年筹资活动现金净流：73百万元
2017年现金净流量：6百万元

资产负债表

2017年流动资产：746百万元，占总资产比重86.1%
2017年固定资产：91百万元，占总资产比重10.5%
2017年无形资产：27百万元，占总资产比重3.1%
2017年负债：306百万元，占总资产比重35.35%
2017年股东权益：560百万元，占总资产比重64.65%

比率分析

2017年每股收益：1.35元
2017年每股净资产：7.86元
2017年每股经营性现金流：0.17元
2017年净资产收益率：17.21%
2017年总资产收益率：11.13%
2017年投入资本收益率：13.21%
2017年主营业务收入增长率：125.78%
2017年EBIT增长率：211.77%
2017年净利润增长率：150.99%
2017年总资产增长率：40.87%
2017年应收账款周转天数：145天
2017年存货周转天数：225天
2017年应付账款周转天数：122天
2017年固定资产周转天数：25.3天
2017年净负债/股东权益：-19.82%
2017年EBIT利息保障倍数：-77.0
2017年资产负债率：35.35%

总结

联得装备作为国内领先的平板显示模组组装设备供应商，受益于全球平板显示产业向中国转移和OLED技术的快速发展，其市场需求和增长潜力巨大。公司具备较强的研发能力，产品技术含量高，毛利率和净利率表现良好。2016年业绩短期下滑，但随着订单兑现和产品升级，2017年业绩有望大幅增长。公司通过募投项目提升产能，发布股权激励计划增强业绩增长的确定性。尽管面临行业竞争加剧等风险，但公司凭借其技术实力和市场地位，未来增长前景良好，因此给予“买入”评级，目标价为110元。

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