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阳光电源（300274.SZ）2026年H1业绩总结

核心内容概述

阳光电源在2026年H1业绩同比承压，但Q2盈利环比改善。公司营业收入为309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润为52.59亿元，同比下降32.01%。尽管整体营收和净利润下滑，但Q2毛利率提升至38.62%，环比增长5.36pct，盈利能力有所增强。公司维持“买入”投资评级，主要基于其在手订单饱满及业务结构调整带来的长期增长潜力。

主要观点

• H1业绩承压：公司2026年H1营业收入和归母净利润均出现同比下降，其中营业收入下降28.99%，归母净利润下降32.01%。
• Q2盈利环比改善：Q2营业收入同比下降37.33%，但环比仅下降1.34%；归母净利润同比下降24.08%，但环比增长29.50%。
• 毛利率提升：Q2综合毛利率为38.62%，环比提升5.36pct，盈利能力有所改善。
• 业务结构优化：逆变器业务收入123.88亿元，同比下降19.17%，但毛利率提升6.98pct；储能业务收入154.56亿元，同比下降13.18%，毛利率下降7.49pct，但发货量同比增长28%。
• 新能源投资拖累：新能源投资开发业务收入12.58亿元，同比下降85.02%，对整体营收形成较大拖累。
• 新业务布局：公司持续推进AIDC供电产品布局，已推出EnerNeo系列固态变压器并实现市场供货，800V高压直流产品完成国内小批量交付。
• 现金流增长：公司H1经营活动现金流净额为37.35亿元，同比增长8.75%，显示良好的运营能力。
• 财务费用上升：因欧元及美元贬值导致汇兑损失增加，H1财务费用为3.68亿元，同比增加6.31亿元。
• 研发投入持续：H1研发投入为20.95亿元，同比增长2.85%，显示公司对技术创新的重视。
• 盈利预测下调：由于行业竞争加剧，公司2026-2028年归母净利润预测分别为129.52/161.99/187.01亿元，EPS分别为6.25/7.81/9.02元，当前PE为14.6/11.7/10.1。

关键信息

财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	778.57	891.84	925.73	1145.13	1343.81
YOY(%)	7.8	14.5	3.8	23.7	17.3
归母净利润(亿元)	110.36	134.61	129.52	161.99	187.01
YOY(%)	16.9	22.0	-3.8	25.1	15.4
毛利率(%)	29.9	31.8	31.5	29.9	29.6
净利率(%)	14.2	15.1	14.0	14.1	13.9
ROE(%)	28.0	27.2	21.2	21.5	20.2
EPS(元)	5.32	6.49	6.25	7.81	9.02
P/E(倍)	17.2	14.1	14.6	11.7	10.1
P/B(倍)	5.1	4.1	3.3	2.6	2.1

风险提示

• 海外贸易政策变化
• 行业竞争加剧
• AIDC业务进展不及预期

估值与现金流

• 经营现金流：H1经营活动现金流净额为37.35亿元，同比增长8.75%。
• 财务费用：H1财务费用为3.68亿元，同比增加6.31亿元。
• 研发投入：H1研发投入为20.95亿元，同比增长2.85%。

总结

阳光电源在2026年H1面临业绩同比承压的压力，但Q2盈利情况有所改善。公司通过优化业务结构和推进新业务布局，提升了盈利能力。尽管存在一定的财务费用压力，公司仍保持较高的经营现金流，显示其良好的运营效率。整体来看，公司维持“买入”评级，但需关注行业竞争和海外政策变化等风险因素。