20210828-国海证券-顺丰控股-002352.SZ-事件点评_业绩环比改善明显_综合物流布局逐渐成熟_5页_694kb

顺丰控股（002352）事件点评总结

核心内容

2021年8月28日，国海证券发布对顺丰控股的首次覆盖研究报告，给予“买入”评级。报告指出，顺丰控股在2021年上半年实现营收与利润的双增长，但净利润仍受到成本压力影响。随着新业务的快速增长及成本优化措施的推进，公司盈利能力有望持续修复，未来发展前景良好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1营收：883.44亿元，同比增长 24.20%。
• 2021H1归母净利润：7.60亿元，同比下降 79.80%。
• 2021Q2营收：457.24亿元，同比增长 21.65%。
• 2021Q2归母净利润：17.49亿元，同比下降 38.73%。
• 扣非归母净利润：Q2为6.57亿元，同比下降 74.86%。

2. 新业务增长显著

• 经济业务：营收148.90亿元，同比增长 69.16%。
• 快运业务：营收115.13亿元，同比增长 50.01%。
• 冷链业务：营收37.20亿元，同比增长 14.79%。
• 同城业务：营收22.41亿元，同比增长 77.12%。
• 国际业务：营收32.81亿元，同比增长 12.94%。
• 供应链业务：营收52.94亿元，同比增长 79.02%。

新业务的增长成为公司整体营收提升的主要动力。

3. 盈利能力修复

• 2021H1资本开支达 97.8亿元，同比增长 140%。
• Q2通过资源整合优化，产能利用率和营运效能提升，扣非归母净利润环比增长 17.9亿元。
• 盈利能力逐步修复，为后续增长奠定基础。

4. 下半年展望

• 收入拐点：时效件增速有望在消费升级和生鲜旺季中持续修复，快运、国际、同城等业务持续增长，将增强盈利能力。
• 成本拐点：随着四网融通项目的推进，资源利用率提升和规模效应显现，成本压力有望缓解。

关键信息

估值与盈利预测

预计顺丰控股未来三年营收与净利润将保持稳健增长，估值逐步下降，反映市场对其长期成长性的认可。

风险提示

• 时效件增速不及预期
• 成本优化不及预期
• 宏观经济增长放缓
• 中高端赛道竞争加剧

投资建议

国海证券首次覆盖顺丰控股，给予“买入”评级，认为其在物流大时代背景下，具备中高端赛道龙头优势，有望在资源整合和规模效应中实现盈利增长，成为综合物流领域的领先者。

研究团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，7年行业研究经验，注重买方视角的投资价值分析。
• 李跃森：交通运输行业研究员，覆盖机场航空板块。
• 周延宇：交通运输行业研究员，覆盖快递板块。

合规声明

国海证券持有顺丰控股股票未超过 1%，研究报告基于独立分析，不涉及利益冲突。