FOF和资产配置月报：风险资产波动率修复期，国内适当切换增配成长风格产品-240808-华鑫证券-23页_2mb

华鑫证券研究报告分析总结

报告核心观点

在风险资产波动率修复期，建议适当切换增配成长风格产品，重点关注FOF和资产配置策略。

FOF组合分析

• 鑫选20权益FOF组合：采用【全天侯标签+六维因子】定量两步走框架，结合定性入库优选20只板块稳定均衡型权益基金。
• 业绩表现：2024年至今（截至8月1日），绝对收益-224%，超额收益+571%，跑赢主动股基指数，历史回测平均年化超额+10%。

海外资产配置建议

1. 当前市场环境：

   • 美国风险资产波动率处于修复期，日元套息交易解除，波动率可能回落。
   • 美联储9月降息预期充分定价，应关注软/硬着陆分歧。

2. 资产配置建议：

   • 黄金：配置价值较高，避险属性强，等待降息落地。
   • 美债：短期空间有限，关注收益率曲线陡峭化机会。
   • 美股科技：短期可能迎来技术性反弹，但需警惕硬着陆风险。

3. 日元与风险资产：

   • 日元投机净空头持仓显著下降，风险资产波动率接近尾声。
   • 建议关注日元驱动的资产配置机会。

SRP模型（结构化风险平价）应用

• 模型特点：解决多资产配置难题，不设资产数量限制，提升配置效率。
• 历史业绩：自2016年至今年化收益率达730%，夏普比率1.08，表现稳健。

加密货币观点

• 比特币定位：数字黄金，兼具互联网属性与铸币权特征。
• 短期展望：8月初随日元套息交易 unwind 回调，9月或见阶段性筑底。
• 长期逻辑：供应减半、监管落地，叠加机构配置及MVRV/S2F模型支持，仍处牛市周期。

海外资产表现逻辑

1. 软/硬着陆情景区分：

   • 软着陆：经济温和放缓，利好权益资产。
   • 硬着陆：经济快速下滑，科技成长股估值压力大。

2. 降息周期表现规律：

   • 纳指：降息前后1个月超额收益较弱，软着陆时期风格转向标普500。
   • 黄金：降息前震荡上涨，落地后波动加剧但仍具配置价值。
   • 铜、原油：降息初期表现偏弱，与宏观经济强度相关。

风险提示

• 市场环境剧变可能导致历史模型失效。
• 基金过往业绩不预示未来表现，不构成投资建议。

投研团队

• 吕思江、马晨等分析师覆盖量化策略、FOF配置及基金研究。