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报告摘要

文档内容总结

核心结论

【量化】基金研究系列跟踪报告

本文基于前一篇基金研究专题报告，进一步优化基金投资策略，旨在提升阿尔法收益或改善收益风险比。通过将基金投顾策略样本按业绩基准中的权益中枢进行分域，构建了更精细的基金优选策略。

主动权益型低重合度子基金样本组：年化收益率为28.14%，优于全样本组；夏普比表现也优于全样本组。
主动权益型均衡型样本组：在不同重合度类别上均落后于全样本组，但年化波动率更优。
固收加与固收型样本组：采用收益回撤比分域，固收加型年化收益率为6.34%，优于全样本组；固收型年化收益率为3.21%，优于业绩分域组。

通过分域策略，不仅提升了收益增厚和收益风险比，也有效精简了策略持仓数量。

公司深度研究

【电力设备】高测股份（688556.SH）

公司定位：光伏切割设备及耗材龙头，设备+耗材双轮驱动，向切片代工业务延伸。
财务表现：2022年营收38.74亿元，同比-23.37%；归母净利润3.27亿元，同比-65.32%；扣非归母净利润0.60亿元，同比-92.28%。
业务前景：预计2025年切割设备及耗材业务收入达90亿元，切片代工业务收入39亿元，CAGR分别为32%和57%。
投资建议：给予23年20xPE，对应目标价98元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：光伏新增装机量不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不力。

【农林牧渔】2023年1-2月生猪养殖企业销售数据

整体表现：1-2月主要上市猪企合计出栏生猪2070.6万头，同比+22.11%。
价格趋势：出栏均价好于去年同期，但整体仍低于盈亏平衡线。
推荐标的：温氏股份、唐人神；建议关注牧原股份、新五丰、巨星农牧。
风险提示：生猪产能去化不及预期、饲料价格上涨超预期、疫病风险。

公司点评

【电子】风华高科（000636.SZ）

财务表现：2022年营收38.74亿元，同比-23.37%；归母净利润3.27亿元，同比-65.32%；扣非归母净利润0.60亿元，同比-92.28%。
业务恢复：22Q4业绩环比改善，全年业绩符合预期。
盈利预测：预计23-25年归母净利润分别为5.20、9.26、12.75亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游终端需求复苏不及预期、行业竞争格局恶化。

【医药生物】奥浦迈（688293.SH）

财务表现：2022年营收2.94亿元，同比+38.41%；归母净利润1.05亿元，同比+74.47%。
业务进展：培养基业务增长显著，CDMO商业化产能待释放。
盈利预测：预计2023-2025年收入分别为4.1、5.65、7.67亿元，归母净利润分别为1.5、2.08、2.84亿元，维持“增持”评级。
风险提示：成果转化不及预期、新签订单不及预期、行业竞争加剧。

【医药生物】百诚医药（301096.SZ）

财务表现：2022年营收6.07亿元，同比+62.27%；归母净利润1.94亿元，同比+74.78%。
业务亮点：自主研发成果转化实现收入2.21亿元，权益分成收入5780万元；新签订单持续增长。
盈利预测：预计2023-2025年收入分别为8.82、12.13、16.48亿元，归母净利润分别为2.83、3.92、5.18亿元，维持“买入”评级。
风险提示：成果转化不及预期、新签订单不及预期、行业竞争加剧。

【医药生物】华润三九（000999.SZ）

财务表现：2022年营收180.79亿元，调整后同比+16.31%；归母净利润24.49亿元，调整后同比+19.16%。
业务亮点：CHC业务快速增长，处方药业务增长放缓；“两小”业务（小微金融、小企业）表现突出。
盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为29.40、35.17、41.51亿元，维持“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、并购整合风险、成本上涨风险。

【电力设备】容百科技（688005.SH）

财务表现：2022年营收301.23亿元，同比+193.62%；归母净利润13.53亿元，同比+48.54%。
业务亮点：高镍三元正极材料全球市占率第一，加速布局锰铁锂和钠电。
盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为17.8、22.4、27.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期、原料价格大幅波动。

【建筑材料】海螺水泥（600585.SH）

财务表现：2022年营收1320.2亿元，同比-21.4%；归母净利润156.6亿元，同比-52.9%。
业务亮点：逆境中表现优于行业，分红比例和资本开支超预期。
盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为168.09、190.19、212.78亿元，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期、能源成本超预期上涨、宏观经济下行。

【银行】张家港行（002839.SZ）

财务表现：2022年营收48.27亿元，同比+4.57%；归母净利润16.82亿元，同比+29.00%。
业务亮点：ROE创2015年以来新高，存贷增速匹配，资产质量持续优化。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：业务转型风险、监管政策趋严、经济增速下行风险。

【其他】腾讯控股（0700.HK）

业务进展：微信生态持续繁荣，视频号、小程序、搜一搜等产品表现亮眼。
商业化能力：视频号直播带货销售额增长800%，小程序交易规模增长超40%。
盈利预测：预计23/24/25年归母净利润（Non-IFRS）分别为1396、1659、1899亿元，同比+21%、+19%、+15%，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险、宏观经济风险、视频号商业化不达预期。

投资评级说明

行业评级：
- 超配：行业预期未来6-12个月内涨幅超过市场基准指数10%以上。
- 中配：行业预期未来6-12个月内波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间。
- 低配：行业预期未来6-12个月内跌幅超过市场基准指数10%以上。
公司评级：
- 买入：公司未来6-12个月内投资收益率领先市场基准指数20%以上。
- 增持：公司未来6-12个月内投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间。
- 中性：公司未来6-12个月内投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%。
- 卖出：公司未来6-12个月内投资收益率落后市场基准指数大于5%。

风险提示

基金研究：历史数据回测结果可能随经济环境和市场波动而变化，存在数据整理不准确的风险。
高测股份：光伏新增装机量不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不力。
奥浦迈：产品销售不及预期、CDMO产能建设不及预期、市场竞争加剧。
百诚医药：成果转化不及预期、新签订单不及预期、行业竞争加剧。
华润三九：集采等政策调整风险、并购整合风险、成本上涨风险。
容百科技：新能源车销量不及预期、原料价格大幅波动。
海螺水泥：需求恢复不及预期、能源成本超预期上涨、宏观经济下行。
张家港行：业务转型带来的风险、监管政策趋严、经济增速下行风险。
腾讯控股：政策监管风险、宏观经济风险、视频号商业化不达预期。

联系信息

联系人：
- 雏雅梅：luoyamei@research.xbmail.com.cn
- 付怡：fuyi@research.xbmail.com.cn
- 王红兵：wanghongbing@research.xbmail.com.cn
- 杨敬梅：yangjingmei@research.xbmail.com.cn
- 熊航：xionghang@research.xbmail.com.cn
- 单慧伟：shanhuiwei@research.xbmail.com.cn
- 艾宪：aixian@research.xbmail.com.cn
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- 李华丰：lihuafeng@research.xbmail.com.cn
- 张晓辉：zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn
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- 吴文鑫：wuwenxin@research.xbmail.com.cn
- 李艳丽：liyanli@research.xbmail.com.cn