20181006-华泰证券-华泰金工因子跟踪周报_9月市场分化_估值因子领先_13页_1mb

报告摘要

金工研究/量化投资周报总结

核心内容概览

本报告为2018年10月6日发布的华泰金工因子跟踪周报，主要分析了9月市场表现、风格因子表现、量化基金业绩及因子计算方法。报告指出，9月市场呈现分化态势，估值因子整体表现突出，而小市值因子表现相对较弱。同时，量化基金近一个月表现优于非量化基金，但上周表现略逊于非量化基金。

主要观点与关键信息

市场表现

整体市场：上周A股市场震荡，上证综指上涨0.85%，深证成指下跌0.10%。
规模指数：上证50指数表现最强，涨幅1.28%；中证1000指数跌幅0.49%，表现最弱。
行业表现：食品饮料、医药、石油石化行业涨幅居前，分别为2.99%、2.48%、1.89%；房地产、通信、计算机行业跌幅居前，分别为-3.96%、-1.51%、-1.38%。
成交额：医药、计算机、电子元器件行业成交额领先。

风格因子表现

9月整体表现：
- 估值因子表现较好。
- 换手率因子回撤。
- 不同股票池中因子表现分化：
  - 小市值因子在沪深300中回撤较大（-16%），在中证1000中表现较好。
  - 盈利因子在沪深300中表现较好，在其余股票池中回撤。
  - 成长因子在全A股中回撤。
  - 财务质量因子在中证1000和全A股中表现较好。
  - 反转因子在沪深300中回撤，在其余股票池中表现良好。
  - 波动率因子在全A股中表现较好，在其余股票池中回撤。
  - 技术因子在中证500中回撤，在其余股票池中表现较好。
  - Beta因子整体表现平淡。
上周表现：
- Beta、反转、盈利因子RankIC值为正。
- 小市值因子表现弱势，在沪深300中RankIC值为-16%，其余股票池中为-25%左右。
- 估值、成长、换手率因子在中证500中回撤。
- 财务质量、波动率、换手率、技术因子在中证1000和全A股中表现较好。

量化基金表现

上周业绩：
- 主动型量化基金中位数收益率为0.25%，指数型为0.43%，对冲型为0.08%。
- 普通股票型+偏股混合型基金中位数收益率为0.47%。
- 主动型基金表现弱于非量化基金，但近一个月表现强于非量化基金。
表现最好的基金：
- 主动型：金信量化精选（3.04%）、银华医疗健康A（2.97%）等。
- 指数型：中海上证50（1.27%）、华宝沪深300（1.10%）等。
- 对冲型：大成绝对收益A（0.43%）、工银瑞信绝对收益A（0.36%）等。

风格因子合成与IC值计算方法

合成步骤：
1. 计算细分因子值。
2. 进行行业与市值中性化处理，使用OLS回归残差。
3. 去极值处理（中位数法）。
4. 标准化处理。
5. 合成风格因子并计算Rank IC。
计算说明：
- Rank IC值通过Spearman秩相关系数计算。
- IC_IR为月度Rank IC均值除以标准差。
- 涉及的因子方向为1（因子值越大越好）或-1（因子值越小越好）。

细分因子IC值表现

全A股：
- 估值因子：估值-EP（-6.41%）、估值-BP（-0.11%）、估值-SP（-3.25%）、股息率（-2.08%）。
- 成长因子：营业收入增长率（22.15%）、净利润增长率（-9.49%）、ROE增长率（-11.36%）。
- 盈利因子：ROE（3.81%）、ROA（5.31%）、毛利率（-3.12%）、净利率（-9.55%）。
- 财务质量因子：总资产周转率（2.83%）、资产负债率（3.11%）、流动比率（-0.90%）、经营现金流量回报率（-8.10%）。
- 小市值因子：对数总市值（-23.40%）。
- 反转因子：1个月反转（5.30%）、3个月反转（-15.81%）、衰减换手率加权3个月反转（6.16%）、衰减换手率加权6个月反转（4.78%）。
- 波动率因子：1个月波动率（10.43%）、3个月波动率（10.60%）、FF三因子残差1个月波动率（7.71%）、FF三因子残差3个月波动率（4.58%）。
- 换手率因子：1个月日均换手率（3.21%）、3个月日均换手率（2.82%）、近1个月/近2年日均换手率（2.02%）。
- Beta因子：近100周相对上证综指的Beta（5.06%）。
沪深300：
- 估值因子：估值-EP（5.54%）、估值-BP（-2.44%）、估值-SP（1.06%）、股息率（-0.97%）。
- 成长因子：营业收入增长率（-0.17%）、净利润增长率（-2.62%）、ROE增长率（10.39%）。
- 盈利因子：ROE（15.59%）、ROA（11.20%）、毛利率（9.92%）、净利率（22.27%）。
- 财务质量因子：总资产周转率（5.20%）、资产负债率（3.11%）、流动比率（-0.90%）、经营现金流量回报率（-8.10%）。
- 小市值因子：对数总市值（-15.99%）。
- 反转因子：1个月反转（3.43%）、3个月反转（-15.81%）、衰减换手率加权3个月反转（6.16%）、衰减换手率加权6个月反转（4.78%）。
- 波动率因子：1个月波动率（7.46%）、3个月波动率（3.80%）、FF三因子残差1个月波动率（2.39%）、FF三因子残差3个月波动率（-2.06%）。
- 换手率因子：1个月日均换手率（2.01%）、3个月日均换手率（1.44%）、近1个月/近2年日均换手率（-3.54%）。
- Beta因子：近100周相对上证综指的Beta（5.39%）。
中证500：
- 估值因子：估值-EP（-11.65%）、估值-BP（2.57%）、估值-SP（-5.19%）、股息率（1.98%）。
- 成长因子：营业收入增长率（-9.18%）、净利润增长率（-7.32%）、ROE增长率（-20.41%）。
- 盈利因子：ROE（-4.49%）、ROA（-3.51%）、毛利率（-2.20%）、净利率（21.57%）。
- 财务质量因子：总资产周转率（-3.35%）、资产负债率（-1.23%）、流动比率（-1.43%）、经营现金流量回报率（3.89%）。
- 小市值因子：对数总市值（-25.83%）。
- 反转因子：1个月反转（4.67%）、3个月反转（2.62%）、衰减换手率加权3个月反转（-1.21%）、衰减换手率加权6个月反转（-3.25%）。
- 波动率因子：1个月波动率（1.02%）、3个月波动率（-3.78%）、FF三因子残差1个月波动率（-0.70%）、FF三因子残差3个月波动率（-7.80%）。
- 换手率因子：1个月日均换手率（-4.49%）、3个月日均换手率（-5.50%）、近1个月/近2年日均换手率（-9.08%）。
- Beta因子：近100周相对上证综指的Beta（5.39%）。