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微盟集团2021年半年报分析总结

核心内容

微盟集团于2021年8月21日发布了半年报，显示其在2021年上半年的业务发展取得了显著进展，尤其是在大客化、生态化和国际化三大战略方面。尽管公司面临一定的亏损压力，但其在数字商业领域的增长表现超预期，显示出良好的发展潜力。

主要观点

收入与利润表现

• 1H21收入：微盟集团2021年上半年总收入达到13.8亿元人民币，同比增长44.5%（经调整可比口径增长31.7%）。
• 订阅解决方案收入：同比增长80.3%（可比口径），成为公司收入增长的主要驱动力。
• 商家解决方案及数字媒介收入：分别同比增长63.8%和下降14.4%。
• 数字商业收入：同比增长72.8%至9.6亿元（可比口径），占总收入比例提升至近七成。
• 毛利率：整体毛利率达到55.4%，同比增长6.4%，主要得益于高利润率的数字商业收入占比提升。
• 净亏损：调整后净亏损为1.2亿元，主要由于为推动三大战略加大了研发投入和市场拓展。

智慧零售表现

• 智慧零售收入：1H21智慧零售收入达1.83亿元，同比增长298.3%（剔除海鼎内生增速约100%）。
• 智慧零售占比：智慧零售占订阅解决方案收入的33.4%，提前完成2021年30%的目标。
• 未来目标：预计2025年智慧零售收入占比将提升至50%。
• 市占率：目前智慧零售在中国百强时尚零售品牌中市占率已达40%+。
• ARPU值：订阅解决方案的ARPU值同比增长56.5%至5395元，预计全年ARPU将成为收入增长的主要动力。

关键信息

三大战略进展

• 大客化战略：通过收购海鼎，拓展客户覆盖范围，截至上半年已服务约30家品牌。
• 生态化战略：微盟云开发者数量达550多家，应用数量超过1500个。
• 国际化战略：通过海外代理商覆盖12个国家和地区，服务海外商户约1700多家，跨境独立站产品ShopExpress于7月发布，已有100多家商家参与内测。

投资建议

• 评级：维持买入-A评级。
• 目标价：基于SOTP模型，12个月目标价为19.0港币。
• 分项估值：
  • SaaS产品估值为14.0港币/股，基于15x 2022年每股收益（EPS）。
  • 精准营销服务估值为5.0港币/股，基于15x 2022年每股收益（E）。

收入与盈利预测

• 收入预测：
  • 2021年收入预计为27.0亿元。
  • 2022年收入预计为36.3亿元。
  • 2023年收入预计为47.67亿元。
• 调整后净利润预测：
  • 2021年调整后净亏损预计为3.7亿元。
  • 2022年调整后净亏损预计为2.2亿元。
  • 2023年调整后净利润预计为143亿元。

现金流与资产负债情况

• 现金流：
  • 2021年上半年经营活动产生的现金流为-163亿元。
  • 投资活动产生的现金流为-600亿元。
  • 融资活动产生的现金流为1856亿元。
  • 现金及现金等价物净增加额为-763亿元。
• 资产负债：
  • 2021年资产总额预计为5790亿元。
  • 负债总额预计为4887亿元。
  • 权益总额预计为904亿元。

风险提示

• 反垄断政策影响超预期。
• SaaS付费商家数不及预期。
• 经济放缓导致广告主缩减预算。

投资者须知

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，谨慎使用报告内容。
• 本报告版权为安信证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。

附录：分析师信息

• 分析师：马天诣
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