20250725-招商期货-玻璃纯碱周报_宏观情绪减弱_盘面大幅度减仓_39页_1mb

宏观情绪减弱，盘面减仓回落

主要观点回顾

• 7月18日工信部强调稳经济并提出"反内卷"政策预期，引发前期减产看涨情绪。但政策基调已转向纵深推进全国统一大市场建设，以法治化、市场化手段治理无序竞争，影响会增大、见效周期更长。

玻璃与纯碱基本面回暖预期减弱

• 价格回调：玻璃、纯碱价格自高位回落，基差走强。
• 减仓回落：显示市场情绪趋于谨慎。
• 供给端：玻璃产量稳定，成本端玻璃利润有所恢复，但天然气工艺仍处亏损；纯碱供应稳定，夏季检修预计持续但仍较小，出口量大但单价回落。
• 需求端：玻璃下游深加工企业订单天数和库存天数偏低，需求改善有限；光伏玻璃虽减产但对纯碱需求影响需观察。
• 库存状况：纯碱上游库存高位，但需转移部分至交割库；下游玻璃厂纯碱库存维持中性偏低水平；光伏玻璃库存下降。
• 利润与估值：玻璃价格反弹带动各盈利模式利润改善，但基本面变化缓慢，主要驱动仍为政策预期。纯碱基本面环比变化不大，供应端增量预期大于需求。
• 期货持仓：持仓总体下降，投机需求减弱，不利于行情大幅向上突破。

后市展望与策略建议

• 玻璃：需求端（房地产等）未见实质改善，但四季度是传统旺季，产量或小幅增加。主要驱动转为基本面变化，建议观望或谨慎。
• 纯碱：产业政策无明确减产，库存高位缓解压力。主要驱动为供应端的投产增量。建议观望。
• 综合：供需基本面有待明显改善，短期调整可能仍有惯性。前期空单可考虑平仓，关注波动机会。
• 风险提示：房地产需求大幅复苏。

请注意： 以上总结主要基于文本内容，主要观点和数据引用顺序参考了报告原文的逻辑。