> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中船防务（600685）2025年年报业绩预告及投资分析总结 ## 核心内容概述 中船防务于2026年1月10日发布2025年年度业绩预增公告，预计2025年归母净利润为9.4亿元至11.2亿元，同比增长149.61%至196.88%；扣非归母净利润为8.5亿元至10.2亿元，同比增长153.27%至203.93%。2025年第四季度预计实现归母净利润2.85至4.65亿元，同比增长49.94%至144.67%；扣非归母净利润2.45至4.15亿元，同比增长39.25%至135.92%。公司业绩显著增长主要得益于船舶产品收入及生产效率提升、产品毛利改善以及联营企业经营业绩提升带来的投资收益增加。 ## 主要观点 ### 1. 行业周期景气向上 - **需求端**：船舶行业换船周期和环保政策推动需求增长，尽管2025年全球新接订单同比下降24.2%，但箱船同比增长4.8%，油轮、散货船、LNG船等船型订单有所改善。 - **价格端**：克拉克森新船造价指数报收184.69点，较2021年以来增长46.82%，处于历史高位。 - **供给端**：船厂产能接近饱和，但活跃船厂数量和交付量较上一轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续上涨。 - **周期趋势**：行业周期有望震荡上行，船价可能创新高。 ### 2. 集团资产整合推动竞争格局优化 - 中船集团总装资产整合拉开序幕，有助于提升内部协同效应和规模经济。 - 公司作为集团唯一“A+H”平台，在解决同业竞争方面有望受益。 ### 3. 核心造船企业订单充足 - **黄埔文冲**：公司控股子公司，2024年底手持订单达616亿元，订单饱满。 - **广船国际**：公司参股子公司，2024年主营业务收入172.29亿元，同比下降2%；主营业务利润20.19亿元，同比增长24%。截至2026年1月21日，手持订单达673万载重吨。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E | P/B | |------|---------------------|------------|-----|-----| | 2025E| 10.3 | 173% | 43 | 2.4 | | 2026E| 17.4 | 69% | 26 | 2.2 | | 2027E| 29.5 | 70% | 15 | 1.9 | - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **预测依据**：公司未来三年净利润将保持快速增长，2025年同比增长173%，2026年及2027年分别增长69%和70%。 - **估值趋势**：PE和PB持续下降，显示市场对其未来盈利预期增强。 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 19402 | 22744 | 24287 | 25658 | | 归母净利润 | 377 | 1029 | 1741 | 2951 | | 每股收益 | 0.27 | 0.73 | 1.23 | 2.09 | | P/E | 118.55| 43.48 | 25.70 | 15.15 | | P/B | 2.51 | 2.37 | 2.17 | 1.90 | | EBITDA | 703 | 1500 | 2308 | 3573 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 20% | 17% | 7% | 6% | | 归母净利润增长率 | 685% | 173% | 69% | 70% | | 毛利率 | 8% | 9% | 11% | 13% | | 净利率 | 2% | 6% | 9% | 15% | | ROE | 2% | 5% | 7% | 11% | | ROIC | 1% | 5% | 8% | 12% | | 资产负债率 | 61% | 61% | 59% | 55% | | 流动比率 | 1.22 | 1.26 | 1.34 | 1.48 | | 速动比率 | 0.99 | 1.02 | 1.09 | 1.22 | | 总资产周转率 | 0.37 | 0.41 | 0.41 | 0.41 | ## 风险提示 1. 造船需求不及预期； 2. 原材料价格波动。 ## 投资建议 - **评级依据**：公司未来三年盈利增长显著，估值逐步下降，显示市场对其成长性认可。 - **投资逻辑**：受益于行业周期上行、资产整合带来的协同效应及核心造船企业订单充足，公司盈利能力和估值水平均有望持续提升。 ## 股票数据 - **收盘价**：￥31.64 - **总市值**：44,723.34百万元 - **总股本**：1,413.51百万股 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数涨幅超过沪深300指数10%； - **中性**：行业指数涨幅在-10%至+10%之间； - **看淡**：行业指数涨幅低于沪深300指数10%。 ## 法律声明 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性负责。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。