20260826-浙商证券-路维光电-688401.SH-路维光电点评报告_业绩延续高增_G8.6加速兑现_130nm稳定量产拓宽成长空间_4页_429kb

路维光电点评报告总结

核心内容概述

路维光电在2026年上半年实现了营业收入和净利润的持续增长，其中营业收入同比增长22.80%，归母净利润同比增长35.82%，扣非归母净利润同比增长43.33%，利润端增速快于收入端。公司第二季度表现尤为亮眼，营业收入同比增长约20.3%，归母净利润同比增长约33.3%，扣非归母净利润同比增长约44.5%。

主要观点

1. 产能扩张与项目推进

• 公司2026年上半年在建工程由2025年末的1.62亿元增至5.34亿元，同比增长230.62%。
• “半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目”累计投入占预算比例已达98.69%，部分工程已转入固定资产，项目进入产能爬坡阶段。
• 厦门高世代高精度光掩膜版生产基地一期项目继续推进，规划建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，目前已进入工艺调试和产品试生产阶段。

2. 高规格显示产品放量

• 公司产品结构持续向高规格升级，OLED、Micro-LED等高附加值掩膜版增长较快。
• LTPO、Micro-LED、硅基OLED相关产品已进入量产阶段，显示业务增量逐步从传统LCD产品向新型显示产品延伸。
• 公司在高端显示掩膜版市场的产品占比进一步提升，增强了其承接新型显示技术升级需求的能力。

3. PSM商业化进一步深化

• CF用PSM已完成客户认证并进入市场，TFT-Array用PSM在2026年上半年实现多个客户、不同功能层产品导入。
• PSM的导入范围扩大，有助于提升公司在客户供应链中的价值量和份额。

4. 半导体业务拓展

• 公司已实现130nm及以上制程节点半导体掩膜版的稳定量产，进一步提升在晶圆制造环节的供货能力。
• 半导体客户覆盖范围持续扩大，从先进封装、特色工艺客户延伸至芯片制造、芯片设计及国内光刻设备研发厂商。
• 2026年上半年，公司对宁波中芯、三安光电、晶方科技、源杰科技等重点客户的供货规模实现较快增长。

关键信息

财务数据

• 2026年预计营业收入为15.11亿元，同比增长约30.76%。
• 归母净利润预计为3.48亿元，同比增长约38.27%。
• 每股收益（EPS）预计从1.23元增长至3.25元。
• 当前股价对应P/E为39.34倍，预计2028年P/E将降至20.56倍。

投资评级

• 投资评级为“买入”，维持不变。

风险提示

• 下游面板及半导体需求不及预期；
• 新增产能建设及爬坡不及预期；
• 半导体掩膜版技术升级及客户导入不及预期；
• 行业竞争加剧及产品价格波动；
• 原材料及设备供应、汇率波动；
• 定向增发限售股份解禁导致股价波动。

财务摘要

资产负债表

• 流动资产：2026E为2,350亿元，同比增长约77.1%。
• 非流动资产：2026E为1,916亿元，同比增长约6.8%。
• 负债合计：2026E为1,220亿元，同比下降约16.9%。
• 归属母公司股东权益：2026E为3,045亿元，同比增长约89.5%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2026E为448亿元，同比增长约26.7%。
• 投资活动现金流：2026E为-81亿元，同比改善。
• 筹资活动现金流：2026E为647亿元，同比增长约52.6%。
• 现金净增加额：2026E为1,014亿元，同比增长约426%。

利润表

• 营业收入：2026E为1,511亿元，同比增长约30.76%。
• 营业利润：2026E为396亿元，同比增长约39.04%。
• 归母净利润：2026E为348亿元，同比增长约38.27%。
• 毛利率：2026E为35.54%，同比提升约0.89%。
• 净利率：2026E为23.06%，同比提升约1.25%。

财务比率

成长能力

• 营业收入增长率：2026E为30.76%。
• 营业利润增长率：2026E为39.04%。
• 归母净利润增长率：2026E为38.27%。

获利能力

• 毛利率：2026E为35.54%，持续提升。
• 净利率：2026E为23.06%，提升明显。
• ROE：2026E为14.80%，略有下降。
• ROIC：2026E为10.63%，有所改善。

偿债能力

• 资产负债率：2026E为28.60%，显著下降。
• 净负债比率：2026E为38.89%，略有上升。
• 流动比率：2026E为3.30，提升明显。
• 速动比率：2026E为2.83，持续改善。

营运能力

• 总资产周转率：2026E为0.41，略有下降。
• 应收账款周转率：2026E为4.60，提升明显。
• 应付账款周转率：2026E为2.53，略有下降。

每股指标

• 每股收益（EPS）：2026E为1.70元，同比增长约38.27%。
• 每股经营现金：2026E为2.18元，提升明显。
• 每股净资产：2026E为14.83元，同比增长约70.0%。

估值比率

• P/E：2026E为39.34倍，较2025年下降约15.05%。
• P/B：2026E为4.50倍，较2025年下降约38.0%。
• EV/EBITDA：2026E为24.61倍，较2025年上升约13.7%。

总结

路维光电在2026年上半年实现了业绩的持续增长，尤其是在利润端表现更为突出。公司通过产能扩张和项目推进，进一步增强了其在高端显示和半导体掩膜版领域的竞争力。高规格显示产品和PSM的商业化深化，为公司带来了更多的增长机会。此外，公司通过定增募集资金，为后续产能释放提供了资金保障。财务数据和比率显示公司具备良好的成长性和盈利能力，投资评级为“买入”，建议投资者关注其未来增长潜力。