20180509-招商证券-重庆百货-600729.SH-房价_抖音等角度看主业成长_12页_1mb

重庆百货（600729.SH）分析总结

核心内容概述

重庆百货（600729.SH）作为一家深耕重庆本地市场的零售企业，近年来在主业回暖、消费金融爆发及混改预期等多重因素推动下，展现出良好的增长潜力。当前股价为37.23元，分析师许荣聪认为，公司具备较强的本地影响力和消费金融增长空间，因此维持“强烈推荐”评级。

主要观点与关键信息

一、2018Q1主业显著回暖

• 营收增长：公司2018年第一季度营收增速达9.7%，较前几年有明显提升。
• 同店增长贡献：由于门店净新增面积不多，收入增长主要来自于可比店增长，推算可比店增速在6% - 8%。
• 增长驱动因素：
  • 公司持续进行门店结构调整，增强客户体验。
  • 重庆市整体消费环境改善，带动公司业绩提升。

二、房价上涨带来财富效应，促进本地消费

• 重庆房价上涨：自2017年初开始上涨，截至2018年4月，商品住宅成交均价达11269元/平方米，较2017年初上涨55.2%。
• 本地居民消费提升：房价上涨使本地居民财富效应增强，尤其是房产保有量较高的中老年群体，成为重百的主要客群。
• 重百本地影响力：公司营业收入中，重庆地区占比高达92.06%，客户群体以30岁以上为主，占比77.63%。

三、抖音推动旅游流量，带动零售额增长

• 抖音网红效应：2018年3月起，抖音上关于重庆的内容开始爆火，多个景点如洪崖洞、李子坝等成为“网红”。
• 旅游热度上升：五一期间，重庆接待游客同比增长21.6%，接待收入同比增长30.5%，洪崖洞景区客流量增长120%。
• 重百受益于旅游流量：公司门店布局密集，多个网红景点附近，直接享受旅游带来的客流增长。
• 财富涌入间接促进消费：旅游带动的经济活动间接提升本地居民消费能力，推动百货销售增长。

四、投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计2018/2019年净利润为8.0/10.4亿元，当前PE分别为18.9x和14.4x。
• 财务亮点：
  • 营收增长：2018年预计营收33732百万元，同比增长2%。
  • 利润增长：营业利润预计1043百万元，同比增长29%；净利润预计801百万元，同比增长32%。
  • 盈利能力提升：净利率从1.2%提升至2.4%，ROE从9.0%提升至14.4%。
  • 估值下降：PE从36.1x下降至18.9x，PB从3.3x下降至2.7x。

风险提示

• 消费增长可持续性有限：若消费环境出现波动，可能影响业绩。
• 消费金融发展不及预期：马上消费金融业务增长若未达预期，可能影响整体增长。
• 混改进程不及预期：混改带来的制度红利若未能如期释放，可能影响公司长期发展。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

附：投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，2018年加盟招商证券。
• 王凌霄：上海交通大学硕士，同济大学学士，2018年加入招商证券，主要方向为新零售和百货。

重要声明

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