20260323-招商银行-_招银研究_资本市场快评_如何看待A股与黄金大跌_3页_254kb

A股与黄金大跌分析总结

核心内容概述

3月23日，A股与黄金市场同时遭遇显著下跌，A股主要指数跌幅超3%，黄金价格盘中跌幅一度超过8%。此次市场调整主要由中东地缘冲突升级引发，导致全球滞胀紧缩预期升温，流动性风险显现。报告指出，霍尔木兹海峡的通航状态与原油价格走势是当前及后续资本市场走势的核心变量。

主要观点

1. A股市场：风险已部分释放，企稳仍需观察

• 风险出清：当前A股市场已释放了大部分风险，短期下行压力有所缓解。
• 企稳信号：市场企稳需关注两个关键信号：
  • 中东冲突出现拐点、油价高位回落；
  • 红利、能源等前期强势板块出现补跌，意味着市场恐慌情绪释放完毕。
• 调整区间：上证指数当前处于3500-3850点的牛市调整区间，进一步大幅下行空间有限。
• 配置建议：
  • 主线：关注红利、能源、硬科技三大板块；
  • 风格：市场企稳前，小盘股风险较高，大盘股相对稳健；价值风格优于成长风格。

2. 港股市场：与A股走势趋同，短期避险资金未明显流入

• 港股同步调整：恒生指数跌幅与A股相近，板块结构表现与A股高度趋同。
• 资金流向：中东资金优先回流本土市场，而非中国资产，港股短期难以成为避险承接载体。
• 配置建议：建议控制仓位，聚焦高红利与能源相关防御板块。

3. 美股市场：面临多重压力，需警惕流动性风险

• AI与高估值压力：美股原本面临AI资本开支回报率下降和高估值压力。
• 油价影响：若油价持续高位，美联储降息预期下降，加息预期上升，美股估值将承压。
• 市场风格：市场偏好从科技巨头转向非科技行业，从大盘股转向中小盘股。
• 配置建议：在冲突出现拐点或估值回落至近5年低位后，再考虑增加配置。

黄金市场分析

1. 黄金下跌原因

• 再通胀交易：市场对通胀失控的担忧上升，导致紧缩预期增强，黄金价格承压。
• 高波动抛售：金价高位震荡引发杠杆资金平仓、多头止损和长期持有者的止盈行为，形成抛售螺旋。
• 产油国抛售猜测：市场担忧产油国可能抛售黄金储备以回笼资金，加剧金价下跌压力。

2. 黄金后续走势推演

3. 中期判断

黄金的中期走势取决于战争场景演变及油价对经济的影响。若油价高企导致经济“滞”，黄金将可能反转；若油价回落或冲突缓和，则黄金将回归原有趋势。

关键信息

• 风险因素：中东局势恶化、油价高位、美联储紧缩预期、市场恐慌情绪。
• 历史参照：2008年、2011-2013年、2022年均出现油价高位与市场熊市同步的现象。
• 情绪影响：A股主要指数与权益基金指数年内收益首次转负，可能触发避险减仓行为。
• 尾部风险：仍需警惕局势恶化导致油价“更高更久”，市场调整可能被拉长。

本期作者

• 石武斌、赵宇、陈桥、刘东亮（招商银行研究院资本市场研究员及所长）

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