20220129-光大证券-中国石化-600028.SH-21年业绩预增公告点评_需求持续复苏化工品景气提升_21年业绩创近十年新高_4页_318kb
报告摘要
公司研究总结：中国石化（600028.SH/0386.HK）
核心内容
中国石化在2021年业绩显著提升，预计实现归母净利润669-729亿元，同比增长103%-122%。其中，2021年第四季度单季归母净利润为70-130亿元，环比下降37%-66%。公司整体盈利能力和运营效率得到显著改善，受益于油价上涨、下游化工品需求复苏以及成本控制措施。
主要观点
- 油价上涨带动上游业绩：2021年国际原油价格持续上涨，布油期货均价达70.98美元/桶，同比上涨65%。公司持续推进高质量勘探和效益开发，取得油气新发现，实现原油产量3515万吨，同比增长0.16%；天然气产量339亿方，同比增长12%。
- 下游化工品景气回升：疫情好转推动石化产品需求复苏，公司主营化工品价格大幅上涨。2021年石脑油、PX、乙烯、涤丝POY、聚乙烯、合成橡胶均价分别同比上涨33%、47%、40%、30%、19%、15%。同时，公司通过强化成本费用管控，化工板块毛利率上行，助力业绩增长。
- “油转化”战略持续推进：公司加快打造世界级炼化基地，镇海基地一期、古雷石化一期等项目如期建成。公司积极增产高附加值产品和特种产品，建成6套氢纯化装置，成功开发高端针状焦产品，低硫船燃境内市场占有率位居首位。
- 布局新能源，推动绿色转型：在“双碳”目标背景下，公司积极推进能源转型，与中石油签署战略合作框架协议，加快向氢能、光伏等新能源领域发展。新疆库车建成全球最大光伏绿氢生产项目，年产绿氢2万吨。公司已建成加氢站74座、充换电站超1000座、分布式光伏发电站点超1000座。
- 盈利预测与估值：公司维持A股和H股“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为716亿元、734亿元、754亿元，对应EPS分别为0.59元、0.61元、0.62元。A股和H股PE分别为7.1倍和5.6倍，估值处于较低水平，显示公司具备较强的盈利能力和投资价值。
关键信息
市场数据
- 总股本：1210.71亿股
- 总市值：5121.31亿元
- 一年最低/最高价：3.67元/4.81元
- 近3月换手率：7.08%
股价相对走势
- 股价图显示公司股价走势，但未提供具体数据。
收益表现
- 1M：6.55%
- 3M：5.74%
- 1Y：20.36%
绝对收益表现
- 1M：-0.24%
- 3M：0.71%
- 1Y：13.20%
盈利预测与估值简表
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 29662 | 21060 | 25468 | 27663 | 28930 |
| 净利润（亿元） | 576 | 329 | 716 | 734 | 754 |
| EPS（元） | 0.48 | 0.27 | 0.59 | 0.61 | 0.62 |
| P/E（A股） | 8.9 | 15.6 | 7.1 | 7.0 | 6.8 |
| P/E（H股） | 7.0 | 12.2 | 5.6 | 5.5 | 5.3 |
主要财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.1% | 19.4% | 17.5% | 17.3% | 17.2% |
| EBITDA率 | 6.9% | 7.6% | 8.2% | 8.0% | 8.0% |
| 归母净利润率 | 1.9% | 1.6% | 2.8% | 2.7% | 2.6% |
| ROE（摊薄） | 7.8% | 4.4% | 9.0% | 8.7% | 8.5% |
| P/E（A股） | 8.9 | 15.6 | 7.1 | 7.0 | 6.8 |
| P/E（H股） | 7.0 | 12.2 | 5.6 | 5.5 | 5.3 |
| PB（A股） | 0.69 | 0.69 | 0.64 | 0.61 | 0.58 |
| EV/EBITDA | 4.5 | 4.6 | 4.1 | 4.3 | 4.3 |
| 股息率 | 4.5% | 3.1% | 5.5% | 5.9% | 6.2% |
风险提示
- 原油价格大幅下行风险
- 炼油和化工景气度下行风险
评级体系说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。
法律主体声明
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特别声明
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公司地址
- 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
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- 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
- 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE
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