20250914-浙商证券-主动量化周报_居民资金入场量级有限_增量动能有限_9页_653kb

金融工程点评：居民资金入场量级有限，增量动能不足，短期震荡概率提升，关注分子端大宗商品涨价逻辑

核心观点

1. 居民资金近期通过ETF入场，但体量较小（最高单日成交2.55万亿），活跃度从31.7%升至51.7%，入市节奏慢且滞后于行情。
2. 增量资金不足，居民存款搬家尚未实质性启动，美联储降息或弱于预期，市场进入增量牛市概率低。
3. 分母端驱动的行情难以为继，当前行情核心逻辑由“分母端”转向“分子端”。
4. 推荐关注化工、有色等大宗商品涨价逻辑，尤其是PPI若进一步上行，化工板块可能迎来爆发机会。

内容要点

1. 居民资金【入场情况】

• 居民资金通过ETF流入明显增加。
• 但总体量较小，缺乏推动增量牛市的基础。
• 历史数据显示，前期行情触底回暖后，居民资金入场（2024年3月）反而导致势头迅速转弱。

2. 分母端-分子端转换

• 分母端（估值、流动性）推动的行情如科技、消费等板块难延续。
• 美联储降息节奏或慢于预期，支撑美元，可能拖累外资回流节奏。

3. 分子端：关注涨价逻辑

• 化工和有色金属ETF作为核心推荐，对涨价需求高度敏感。
• 8月PPI数据（-2.9%）显示通缩螺旋缓解，反内卷效果初显。

4. 潜在催化因素

• 美联储9月议息会议：若降息预期低于预期，则增量资金入市节奏可能放缓。
• 外资与配置型资金流动性变化是影响市场走向的重要触发点。

5. 交易信号

• 两融资金净流入集中在机械设备，有色、煤炭等ETF仍面临流出。
• 风格偏好偏价值，高贝塔、高动量板块在震荡市中或表现较好。

风险提示

• 模型失效风险：分析结论基于历史数据，未来可能失效。
• 核心假设变化：居民存款搬家时间表不确定，政策落地节奏尚未明确。

**重点结论**：
居民资金量级有限，增量牛概率低；行情转换至分子端，化工、有色金属对PPI回暖敏感；9月议息会议或抑制增量资金入市节奏。