20160215-广发证券-化工研究周报（2月第3期）_原油价格低位震荡_化工品价格保持平稳_15页_2mb

广发化工研究周报（2月第3期）总结

核心内容

行业整体态势

• 原油价格在市场需求疲软和供应过剩的背景下继续低位震荡，WTI原油价格下跌4.69%至29.44美元/桶。
• 大部分化工品价格随原油下跌，企业盈利承压；精细化学品价格相对稳定。
• 供给侧改革持续推进，关注可能永久性退出产能的子行业。
• 环保因素对行业边际改善的影响减弱，下游实质性需求复苏尚未显现。
• 基础化工行业整体评级为“持有”。

主要观点

化工品价格与盈利

• 在跟踪的231个化工品中，30种价格上涨，178种价格平稳，23种价格下跌，占比分别为13%、77%和10%。
• 化工品价格保持平稳，但盈利能力变化不大，16种产品价差扩大，18种保持稳定，9种缩小，占比分别为37%、42%和21%。
• 价差扩大幅度最大的为乙烯法PVC（11.1%），受益于原料成本下降；价差缩小幅度最大的为醋酸（-6.0%），因产品价格下跌。

投资组合表现

• 2月1日至2月5日，广发化工投资组合收益率为2.84%，跑赢行业指数4.18%。
• 2016年累计收益为-23.27%，相对上证综指累计收益为-1.35%。
• 本期投资组合配置如下：道氏技术（20%）、金禾实业（15%）、国瓷材料（15%）、西陇科学（10%）、海利得（10%）、金正大（10%）、万华化学（10%）、联化科技（10%）。

关键信息

重点关注子行业

1. 供给侧改革与收缩：关注产能可能永久性退出的化工子行业，如安赛蜜行业，投资标的为金禾实业。
2. 电子化学品：受益于国家对半导体产业的支持，投资标的包括国瓷材料、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份。
3. 精细化工与新材料：具有高技术壁垒，盈利优于传统化工企业，投资标的为道氏技术、西陇科学、德威新材。
4. 复合肥：行业集中度提升，龙头企业业绩增长显著，投资标的为金正大、史丹利、新洋丰。
5. 国企改革：关注地方国企及资产注入预期高的个股，如华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化、云维股份。
6. 转型升级类企业：通过技术引进和兼并收购实现转型，投资标的为和邦生物。

行业走势

• 基础化工板块上周上涨3.76%，跑赢大盘3.06个百分点。
• 行业估值（PE TTM）为40.2倍，高于历史均值，处于高位。

风险提示

• 原油价格剧烈波动
• 终端需求持续低迷
• 重大安全生产事故

行业要闻

• 中国化工以430亿美元收购先正达，创中企海外收购纪录。
• 国务院发布政策，推动煤炭行业化解过剩产能，计划3至5年内退出5亿吨产能。

数据概览

板块数据

• 涨跌幅：部分子行业表现良好，如维纶、合成革、其他橡胶制品，而钾肥、氟化工及制冷剂板块下跌。
• 估值：基础化工PE TTM为40.2倍，超越历史均值。

价格及价差波动

• 价格跌幅超过5%的产品：OPEC一揽子原油、WTI原油、布伦特原油、汽油。
• 价差涨幅超过5%的产品：乙烯法PVC。
• 价差跌幅超过5%的产品：醋酸。

重点覆盖标的

• 表格中列出了广发化工重点覆盖的股票，包括万华化学、三友化工、史丹利、金正大、国瓷材料、飞凯材料、金禾实业等。

图表目录

• 图1：推荐组合累计收益（相对行业指数）
• 图2：推荐组合累计收益（相对上证综指）
• 图3：原油期货价格及美元走势
• 图4：煤炭价格走势
• 图5：棉花期货结算价
• 图6：天然橡胶期货收盘价
• 图7：子行业一周涨跌幅
• 图8：基础化工PE走势（TTM）
• 图9：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图10：子行业一个月涨跌幅
• 图11：子行业三个月涨跌幅
• 图12：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
• 图13：相关价格指数（当月同比）
• 图14：规模以上工业增加值增速（累计同比）
• 图15：房地产新开工、竣工、销售累计同比
• 图16：国内汽车产量累计同比
• 图17：国内主要家电产量累计同比
• 图18：棉花期货价格走势
• 图19：纺织品产量累计同比
• 图20：服装及衣着附件出口额当月同比
• 图21：OPEC一揽子原油价格走势
• 图22：WTI原油价格走势
• 图23：布伦特原油价格走势
• 图24：汽油价格走势
• 图25：乙烯法PVC价差走势
• 图26：醋酸价差走势

投资建议

• 行业评级：持有
• 投资策略：重点关注供给侧改革、电子化学品、精细化工与新材料、复合肥、国企改革及转型升级类企业。
• 组合配置：当前组合配置以道氏技术、金禾实业、国瓷材料等为核心，合理分散风险，兼顾成长性与稳定性。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，4年基础化工和新材料行业研究经验。
• 周航：研究助理，华南理工大学管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

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