电气设备行业：风电发电量保持强劲增势，个股业绩分化趋势明显-20180820-银河证券-29页-2mb

风电行业研究报告总结

核心内容

风电行业表现

• 风电发电量：2018年7月风电发电量同比增长24.7%，增速同比、环比分别提升13.1和13.3个百分点。
• 风电设备利用率：1-7月风电设备利用小时数达到1,292小时，同比增长15.6%。
• 行业收入与利润：截至2018年8月19日，64家上市公司中，55家营业收入实现正增长，平均增速为22.7%。归母净利润平均增速为41.7%，环比提升14.2个百分点，但利润区间范围显著扩大（-1739.4%至7784.9%）。

投资建议

• 板块整体表现：近期板块整体超跌，利空因素已基本释放，市场预期被重新定位。
• 推荐个股：持续推荐风电整机制造商龙头金风科技、塔架厂商天顺风能；建议关注细分领域优质标的中材科技、禾望电气、杭齿前进等。
• 行业前景：风电运营商多为国企，预计不会出现恶性竞价；绿证交易有助于资金回流；行业数据持续向好，盈利能力强，投资价值凸显。

主要观点

• 行业增长：风电发电量保持强劲增势，设备利用率高，整体行业数据向好。
• 市场风险：全球风险事件频发，导致市场波动加剧，风险偏好下移。对于成长类股票，建议保持乐观偏谨慎态度。
• 政策影响：竞价上网新政对陆上集中式及海上新增规模有一定影响，但运营商更关注利用率，行业盈利能力强，投资价值凸显。
• 估值修复：当前电气设备行业TTM市盈率为23.9X，低于历史平均，存在估值修复空间。

关键信息

一周热点动态

• 供电监管：发改委拟规定供电企业不得自立项目或自定标准收费，有助于电力市场化改革。
• 电价下调：国家发改委宣布一般工商业电价合计已降821亿元，对发电企业平均上网电价有影响。
• 核电进展：海阳核电1号机组首次并网成功，核电复苏迹象显现。
• 光伏政策：印度光伏保障措施税遭业界抵制，暂不强制实施，影响两国光伏市场。

行业估值情况

• 国内行业估值：截至2018年8月17日，电气设备行业TTM市盈率为23.9X，相对全部A股溢价水平为62.8%。
• 国际行业估值：A股电气设备市盈率高于美股和欧股，主要因发展阶段不同。
• 港股估值：剔除汉能薄膜发电后，港股龙头公司平均市盈率为11.35倍，中位数为8.22倍。

重点公司表现

• 金风科技：周跌幅-10.65%，累计跌幅-33.51%，推荐理由为依托行业复苏的风电整机商龙头。
• 天顺风能：周跌幅-9.13%，累计跌幅-38.60%，推荐理由为技术领先、市场占优的风塔龙头，多元化布局。
• 久立特材：周涨幅1.45%，累计跌幅-8.59%，推荐理由为高端管材龙头，下游景气助增长。
• 江苏神通：周跌幅-3.50%，累计涨幅6.37%，推荐理由为核电业务平稳发展，环保、节能全生态布局。
• 浙富控股：周跌幅-1.89%，累计跌幅-7.37%，推荐理由为华龙一号控制棒驱动机构唯一供货商。

风险提示

• 新能源装机规模不达预期：可能影响行业增长。
• 原材料价格大幅上涨：增加企业成本压力。
• 风电竞价上网价格过低：可能导致整机价格大幅下挫。
• 整机价格大幅下挫：影响企业盈利能力。

附录

行业数据跟踪

• 行业指数表现：本周电气设备行业指数下跌4.84%，累计收益率-25.43%。
• 三级子行业表现：新能源相关行业涨跌幅如下：风电设备-4.78%，光伏设备-3.55%，储能设备-2.91%，其他电源设备-4.10%。

公司市场表现

• 个股涨跌幅：涨幅前五名包括合纵科技（8.65%）、南洋股份（8.29%）、清源股份（6.05%）、久立特材（1.45%）、福斯特（1.14%）。
• 跌幅前五名：鼎汉技术（-17.14%）、隆基股份（-13.38%）、科力尔（-12.82%）、通威股份（-12.16%）、长园集团（-11.55%）。

重点公司业绩与估值水平

• 金风科技：股价14.08元，16EPS 0.84元，17EPS 0.86元，18EPS 1.10元，PE(17) 16.4倍，PE(18) 12.8倍，PB（最新）2.2倍。
• 天顺风能：股价4.58元，16EPS 0.23元，17EPS 0.23元，18EPS 0.23元，PE(17) 20.3倍，PE(18) 19.9倍，PB（最新）1.8倍。

总结

风电行业在2018年7月保持强劲增势，发电量同比增长24.7%，设备利用率提升，行业数据向好。尽管存在市场风险偏好下移和政策不确定性，但整体收入和利润保持稳定增长。建议关注金风科技、天顺风能等龙头公司，以及中材科技、禾望电气等细分领域优质标的。行业估值存在修复空间，且政策支持有助于推进市场化改革。