深度报告-2026-06-17-东方财富证券-保险_保持乐观_静待低位反转_32页_2mb

保险行业分析总结

核心内容概览

2026年6月17日发布的报告对保险行业进行了全面分析，重点包括板块走势、基本面表现、寿险与产险业务情况、投资策略及配置建议等。报告指出，保险板块在2026年初至今震荡下行，跌幅达22.4%，显著跑输沪深300指数。尽管如此，行业整体基本面表现稳健，未来有望迎来反转机会。

主要观点

1. 板块走势

• 保险板块2026年初至今跌幅22.4%，显著跑输沪深300指数28.7pct。
• 2025年4月8日至今涨幅8.8%，相比沪深300仍跑输28.3pct。
• 2024年9月18日至今涨幅17.8%，相比沪深300跑输38.0pct。
• 个股表现分化，新华跌幅相对较小，国寿跌幅最大。

2. 行业基本面

• 盈利：2025年险企归母净利润总体保持较快增长，平均同比增速23.3%，但2026Q1受A股市场调整影响，归母净利润同比增速平均为-11.2%。
• 规模：归母净资产及内含价值均实现稳健增长，2025年平均增速11.8%，2026Q1环比增速4.4%。
• ROE：2025年平均ROE为22.3%，同比提升3.6pct；2026Q1同比略有下降。

3. 寿险业务

• NBV：2025年寿险NBV同比增长40.7%，新华增速最快（+57.4%）；2026Q1 NBV同比增长30.3%，国寿增速领先（+75.5%）。
• 分渠道结构：银保渠道NBV大幅增长，新华、人保、平安增速接近或超过翻倍，银保新单保费占比普遍超过一半，贡献显著。
• 产品结构：分红险销售占比显著提升，国寿在个险渠道分红险占比近60%，新华分红险占比达77%。

4. 产险业务

• 保费增速：2025年财产险总保费同比增速平均为3.4%，平安增速最快（+6.6%）；2026Q1总保费同比增速平均为2.7%。
• COR：2025年费用率普遍下降，COR整体改善；2026Q1 COR同比继续改善，预计全年有望进一步优化。

5. 投资端

• 资产配置：2025年险企大幅增配权益资产，新华配置比例最高（21.2%）。
• 投资收益：2025年总投资收益率提升，2026Q1受股市震荡影响有所承压，但二季度以来股市回升，预计投资收益有望改善。
• 净投资收益率：2025年净投资收益率整体下降，2026Q1进一步承压，但随着利率企稳，未来或有所回升。

关键信息

• 估值情况：保险板块的PE、PB及PEV估值均处于近10年均值的-1倍标准差以下，处于低位。
• 配置建议：当前保险板块处于估值低位，随着市场风格转向防御，有望迎来低位反转，建议关注系统性配置机会。
• 风险提示：包括经济复苏不及预期、政策与行业竞争、资本市场波动、负债端业务转型及大型自然灾害频发等。

结构总结

一、行情复盘

• 保险板块持续调整，显著跑输大盘。
• 个股表现分化，新华跌幅相对较小，国寿跌幅最大。
• 2026年二季度以来，权益市场回升，板块表现有望改善。

二、基本面概览

• 盈利：2025年险企归母净利润增长，2026Q1受股市影响承压。
• 规模：归母净资产及内含价值稳健增长，2026Q1环比继续提升。
• ROE：2025年整体提升，2026Q1有所回落。

三、寿险业务

• NBV：2025年增长40.7%，2026Q1增长30.3%，国寿表现突出。
• 分渠道：银保渠道NBV大幅增长，贡献显著；代理人数量逐步企稳，产能提升。
• 产品结构：分红险占比提升，成为重要业务增长点。

四、产险业务

• 保费增速：2025年总体增速分化，平安增速最快；2026Q1增速平稳。
• COR：费用率下降，综合成本率改善；非车险COR有望进一步提升。

五、投资策略

• 资产配置：增配权益资产，OCI股票规模及占比显著提升。
• 投资收益：2025年提升，2026Q1承压，但二季度以来有望改善。

配置建议

• 当前保险板块估值处于低位，有望在市场风格转向防御时迎来反转。
• 建议关注保险板块的系统性配置机会，尤其是具备较强基本面和业务转型能力的公司。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策与行业竞争
• 资本市场波动
• 负债端业务转型
• 大型自然灾害频发