20141110-申万宏源-化工_周报-煤焦油大跌_炭黑产业链毛利持续改善_合成胶逆势上涨_22页_1mb

报告摘要

化工行业周报总结（2014年11月10日）

核心内容概览

2014年11月31日至12月7日期间，化工行业整体表现疲软，79种化工品价格中，环比上涨品种占比11%，下跌品种占比41%，平均跌幅0.9%。油价持续下跌对石化产业链造成冲击，而部分化工品如合成胶价格逆势上涨，炭黑产业链毛利改善。

主要观点

1. 油价下跌影响

国际油价：Brent原油价格下跌2.9%至83.4美元/桶，WTI原油价格下跌2.4%至78.7美元/桶，创6周连跌记录。
美元走强和沙特对美售价下调是油价下跌的主要原因。
美国库存：原油库存小幅增加46万桶，汽油库存跌破五年同期下限。
支撑位：分析师认为85美元/桶可能构成Brent原油的强支撑，进一步下跌将对中长期供给预期产生负面影响，可能推动油价反弹。

2. 成品油价格变动

国内成品油含税出厂价：90#汽油、0#柴油、航空煤油分别下跌3.1%、3.4%、8.8%，报于7655、6580、6004元/吨。
国内外价差：汽、柴、航煤、石脑油不含税价差分别为547、130、270、285元/吨，跌幅分别为12.4%、3.0%、5.6%、5.6%。
炼油价差：Brent、WTI价差分别报于11.2、16.1美元/桶，国内211价差报于16.0美元/桶。

3. 三烯与合成树脂价格

东南亚三烯：乙烯、丙烯分别下跌1.2%、0.7%，丁二烯上涨2.9%至1060美元/吨。
国内三烯：丁二烯反弹至8300-8600元/吨。
合成树脂：LDPE、HDPE、LLDPE、PP、PS价格涨跌幅在-1.6%到+2.6%之间，其中PS上涨2.6%。

4. 芳烃价格持续下跌

东南亚芳烃：纯苯、甲苯、PX、苯乙烯分别下跌1.8%、5.7%、2.8%、6.4%，报于1036、910、1039、1348美元/吨。
国内丙烯酸及酯：开工率仅5成左右，价格持续下跌，沈阳蜡化丙烯酸甲酯下跌6.7%至11200元/吨。
价差：纯苯-石脑油价差上涨3.5%，甲苯-石脑油价差下跌8.0%，苯乙烯-石脑油价差下跌7.9%。

5. 其他化工品价格

煤化工：甲醇需求减弱，华东甲醇价格下跌4.8%至2400元/吨。
化纤：涤纶产业链继续下行，氨纶价格因订单疲软和新增产能而承压。
橡胶：天胶价格下跌3.4%至11300元/吨，但合成胶逆势上涨。
尿素：出口恢复高关税，国内价格下跌2.5%至1545元/吨，内需清淡。

关键信息

1. 原料与产品价差变化

炭黑—煤焦油价差：扩大23.5%
丁酮—丁烷价差：扩大11.0%
MDI—苯胺价差：扩大4.2%
TDI—甲苯价差：扩大0.4%
草甘膦—甘氨酸价差：缩窄2.5%
乙炔法PVC—电石价差：保持稳定

2. 行业趋势

合成胶：齐鲁丁苯1502上涨3.6%至11400元/吨，显示市场需求支撑。
炭黑产业链：因煤焦油价格下跌，毛利持续改善。
苯乙烯：东南亚价格下跌6.4%，国内需求疲软。
尿素：出口恢复高关税，国内价格持续下跌，但冬储政策待落实。

3. 投资建议

推荐：新都化工（食盐专营改革）、万华化学（聚氨酯寡头）、亚太科技、银邦股份（3D打印行业）、中国玻纤、华鲁恒升、桐昆股份。
增持：华邦颖泰、华锦股份、广汇能源、卫星石化、久联发展。
中性：荣盛石化、恒逸石化、泰和新材、风神股份、龙星化工。

行业动态与数据来源

图表：图1至图24展示了油价、成品油价格、价差变化、合成树脂价格等数据。
数据来源：Bloomberg、DATAstream、申银万国证券研究所、隆众石化商务网、百川资讯。

总结

2014年11月，化工行业整体价格表现疲软，油价下跌对石化产业链造成持续压力，但部分产品如合成胶逆势上涨，炭黑产业链毛利改善。在基础化工领域，尿素、甲醇等产品价格下跌，而部分公司如万华化学、华鲁恒升因估值低和行业前景被推荐。分析师建议关注3D打印、玻纤等长期增长行业，并对部分公司给予增持或买入评级。

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