20260909-招商银行-_十五五_双碳_研究_旧碳_攻坚十万亿_新碳_落子正当时_招银研究_行业_59页_7mb

“十五五”“双碳”研究总结

核心内容

“十五五”期间，我国碳排放管控制度将由“能耗双控”全面转向“碳排放双控”，以碳排放强度为核心约束指标。这一转变意味着从关注能源消费转向关注实际排放结果，核算边界从能源消费活动拓展至工业生产过程与全生命周期，绿电替代将形成更明确的减排收益。

“双碳”行动将沿“旧碳”与“新碳”两条主线推进。其中，“旧碳”对应传统工业、基础设施、交通设备、循环经济与“负碳”产业的存量升级；“新碳”则聚焦于AI产业链、空天经济等新兴领域的增量控排。两大领域合计或释放约11.9-21.3万亿元的绿色升级投资市场。

主要观点

1. “旧碳”攻坚：

   • “旧碳”产业的产能布局、工艺路线和基础设施已定型，绿色转型主要依靠存量设施的改造与替代。
   • 传统工业（钢铁、水泥、电解铝、石化化工）构成碳排放的存量主体，合计碳排放量约80亿吨，占全国碳排放总量的一半。
   • “旧碳”绿色低碳投资规模“十五五”或达11.5-20.1万亿元，年均投资空间约2.3-4.0万亿元。
   • 建筑与“六张网”、交通运输、钢铁、石化化工等传统行业将成为重点改造对象，其中建筑与“六张网”投资规模约2.2-2.5万亿元，交通运输约3200-6800亿元，钢铁约4100-9300亿元，电解铝约2700-4800亿元。

2. “新碳”方兴未艾：

   • “新碳”主要来自AI算力、半导体制造、低空经济、商业航天等新兴产业的电力间接排放。
   • “新碳”控排核心在于全链条能效优化，绿电直供与算电协同将成为关键手段。
   • “新碳”绿色低碳投资规模“十五五”或达3800亿-1.2万亿元，其中AI产业链为主要投资方向，预计约2450-6700亿元；空天经济投资规模约240-1880亿元，但排放增速可能最为陡峭。

3. 制度与路径转变：

   • 碳排放双控制度的全面实施，标志着从“能耗双控”向“碳排放强度”为核心的管理转型。
   • 与“旧碳”相比，“新碳”在产业发展初期即可嵌入低碳技术，避免新增能源需求形成高碳锁定。

关键信息

“旧碳”投资结构

板块	投资规模（亿元）	核心方向
传统工业	2.2-4.1万亿	工艺路线深度改造、富氢高炉、CCUS、绿电替代
基础设施	2.5-3.2万亿	建筑节能改造、管网升级、智慧节能系统
交通设备	5.3万亿	新能源汽车与船舶、充换电设施、动力电池升级
循环经济与负碳产业	7000亿-1.5万亿	再生资源利用、传统环保、CCUS、林业碳汇

“新碳”投资结构

领域	投资规模（亿元）	核心方向
AI产业链	2450-6700亿	算力中心能效提升、集成电路制造绿电替代、机器人产业低碳制造
空天经济	240-1880亿	航空燃料替代、电力系统清洁化、能效优化

碳排放强度变化预测

情形	2026年（吨/万元）	2030年（吨/万元）	累计下降幅度
保守预期	1.06	0.90	约17%
乐观预期	1.05	0.85	超20%

政策与市场趋势

• 政策导向：碳排放双控制度全面实施，碳排放强度成为约束性指标，重点行业需通过流程再造、设备升级、区域布局调整等手段降低碳排放。
• 市场潜力：交通设备板块的绿色投资规模在“旧碳”四大板块中位居前列，市场化能力较强，未来兑现确定性较高。
• 技术路径：钢铁行业重点推进富氢高炉与电炉短流程改造；电解铝行业推动产能向绿电富集区转移；水泥及其他建材行业聚焦燃料替代与CCUS应用；石化化工行业以设备更新与能效提升为主。

投资测算与展望

• “旧碳”领域绿色低碳投资规模合计约11.5-20.1万亿元，年均约2.3-4.0万亿元。
• “新碳”领域绿色低碳投资规模约3800亿-1.2万亿元，年均约770-2450亿元。
• 循环经济与负碳产业投资规模约7000亿-1.5万亿元，年均约1400-3000亿元，其中物资回收与传统环保为主要投资方向。

风险提示与建议

• “旧碳”改造面临成本压力和复杂技术路径，需依赖碳交易市场与创新技术推动。
• “新碳”领域虽具备后发优势，但需解决绿电供应、碳价机制、绿色燃料替代等关键问题。
• 政策与市场协同将成为推动“双碳”投资的重要机制，需关注碳配额、碳价信号、绿电交易等市场化手段的实施效果。

结论

“十五五”时期，“旧碳”与“新碳”将共同构成我国绿色低碳投资的核心市场。其中，“旧碳”产业仍将是减排的重点，而“新碳”则展现出巨大的增长潜力。在制度框架与市场机制的双重驱动下，绿色转型将成为推动经济高质量发展的关键路径。