20221026-浙商证券-西子洁能-002534.SZ-西子洁能点评报告_业绩低于预期；设立家用储电子公司_期待熔盐储能订单释放_3页_765kb

报告摘要

西子洁能（002534）2022年10月26日点评报告总结

核心内容

西子洁能2022年三季报显示，公司传统业务受原材料涨价及市场竞争加剧影响，盈利能力承压。但公司通过设立家用储电子公司和拓展熔盐储能业务，为未来增长提供了新的动力。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润将显著增长，估值逐步下降。

主要观点

1. 业绩表现

2022年前三季度：实现营收56.5亿元，同比增长35%；归母净利润1.0亿元，同比下降71%。
Q3单季度：营收21.4亿元，同比增长52%；归母净利润0.05亿元，同比下降96%。
订单情况：第三季度新增订单23.9亿元，同比增长86%；前三季度累计新增订单62.6亿元，同比下降10.4%，但订单数量降幅收窄。

2. 盈利能力分析

毛利率：2022年前三季度为14.9%，同比下降8.7个百分点。
净利率：2022年前三季度为2.5%，同比下降7.1个百分点。
费用率：销售/管理/财务费用率分别为2%/5%/0%，同比分别下降0.8/1.7/0个百分点，费用管控能力良好。

3. 储能业务拓展

熔盐储能：公司已成功应用于青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热电站，技术领先。
火电灵活性改造：公司通过收购兰捷能源（51%）和赫普能源（15.2%）股权，增强在电极锅炉和系统集成领域的竞争力，有望逐步打开市场。
零碳园区：首个订单（绍兴绿电，1.9亿元）已产汽试运行，具备良好的复制潜力。

4. 新设家用储电子公司

公司与全资子公司国新投资共同设立浙江清凉峰家用储电科技有限公司，注册资本1000万元，公司出资670万元（占67%）。
新公司有助于公司进入海外家用储电市场，进一步拓展新能源产业布局。

关键信息

投资评级

投资评级：买入（维持）
股票价格：19.26元
总市值：142.37亿元
总股本：7.39亿股

盈利预测

年份	归母净利润（亿元）	同比变动	P/E倍数
2022E	1.8	-56%	77
2023E	3.6	+97%	39
2024E	5.4	+49%	26

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6578	8097	8045	9562
归母净利润（百万元）	420	184	363	542
毛利率	21.30%	15.28%	18.46%	19.39%
净利率	7.15%	2.55%	5.04%	6.34%
ROE	10.86%	4.51%	8.61%	12.30%
P/E	33.87	77.18	39.27	26.28

风险提示

原材料价格波动
新业务订单不及预期
市场竞争加剧

总结

西子洁能2022年三季报显示，公司传统业务因原材料涨价和市场竞争加剧，毛利率和净利率下滑，但公司通过新设家用储电子公司和拓展熔盐储能业务，增强了在新能源领域的竞争力。分析师预计公司未来三年归母净利润将显著增长，PE倍数逐步下降，维持“买入”评级。公司有望在熔盐储能、火电灵活性改造及零碳园区等领域迎来业绩拐点。

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