20210201-华创证券-食品饮料行业2020年年报业绩前瞻_需求延续改善_报表顺利收官_12页_1mb

食品饮料行业2020年年报业绩前瞻总结

核心内容

本报告对2020年食品饮料行业年报业绩进行了前瞻分析，涵盖白酒与大众品两大板块。整体来看，尽管受到疫情冲击，但行业需求持续改善，集中度和消费升级趋势未变。报告重点分析了各子行业及公司的业绩表现、增长驱动因素及投资策略，并对2021年市场走势提出建议。

主要观点

白酒板块

• 全年业绩收官顺利：2020年白酒行业虽受疫情影响，但头部企业基本完成年初目标，且集中度进一步提升。
• Q4延续改善趋势：终端动销明显恢复，头部企业采取控货挺价策略，为2021年Q1增长奠定基础。
• 价格带表现分化：
  • 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖均实现双位数增长，茅台批价高位企稳，五粮液量价平衡，国窖批价上行空间打开。
  • 次高端酒：汾酒、今世缘等实现量增，古井、洋河等则以挺价为主。
  • 低端酒：受消费群体流动性影响波动较大，但集中度提升趋势仍在。

大众品板块

• 需求稳健增长：整体需求持续改善，龙头企业基本完成全年目标，部分企业因春节错位及成本上涨出现季度分化。
• 子行业表现：
  • 乳制品：常温奶延续增长，原奶价格上涨，企业提价策略逐步落地，促销收缩。
  • 啤酒：Q4销量平稳，吨价稳步提升，部分企业提价，高端化趋势持续。
  • 调味品：海天味业、恒顺、涪陵榨菜等保持稳健增长，成本上涨背景下关注提价政策。
  • 肉制品：双汇销量基本持平，提价效应仍在，屠宰产能利用率回升。
  • 酵母：四季度B端业务恢复，海外业务及衍生物增长快，提价效应显著。
  • 烘焙：桃李面包受疫情扰动，收入增长放缓。
  • 卤味：绝味食品收入恢复，利润弹性凸现。
  • 休闲零食：洽洽食品坚果改善，瓜子增速回归常态，春节错位影响整体增长。
  • 速冻食品：安井食品因供需紧张实现高增长，产能释放支撑业绩。

关键信息

2020年业绩预测（部分重点公司）

2021年投资策略

• 白酒板块：

  • 高位震荡但具支撑，建议紧握高端（茅台、五粮液、泸州老窖）。
  • 逢低布局次高端龙头（古井、汾酒、今世缘），新增推荐低基数高弹性的水井坊。
  • 关注洋河预期修复，春节就地过年或带动消费结构升级。

• 大众品板块：

  • 疫情扰动下，啤酒、乳业等板块估值回落，是加配良机。
  • 推荐酵母、速冻等疫情受益标的，关注成本传导周期及龙头提价。
  • 重点推荐：伊利、安琪酵母、绝味食品、双汇发展、安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、汤臣倍健。
  • 风险提示：年报业绩低于预期、终端需求复苏不及预期、原材料价格波动、竞争加剧等。

估值与投资建议

行业估值表（部分重点公司）

风险提示

• 年报业绩低于预期：部分企业可能因疫情或成本上涨导致业绩未达预期。
• 终端需求复苏不及预期：若消费复苏缓慢，可能影响行业整体增长。
• 原材料价格波动：成本上涨可能压缩利润空间。
• 竞争加剧：行业集中度提升背景下，竞争可能加剧。

总结

2020年食品饮料行业在疫情背景下仍展现出较强的韧性，需求改善趋势延续，消费升级持续推进。白酒板块整体表现稳健，高端酒增长显著，次高端酒策略调整为来年增长铺路。大众品板块分化明显，但龙头企业表现突出，尤其是乳制品、啤酒、酵母、速冻食品等受益于疫情带来的居家消费趋势。2021年，建议关注高端白酒及业绩有望超预期的大众品龙头，同时留意成本传导与提价逻辑带来的盈利增长机会。