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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析等多个板块，内容主要聚焦于当前市场环境下的投资逻辑、行业趋势及政策影响。核心观点围绕美债利率走势、基金亏损原因、货币政策调控、行业周期变化及碳中和背景下的能源转型等方面展开。

宏观策略

主要观点

1. 美债利率与美股的关系

   • 10年期美债利率突破1.3%后，需关注实际利率走势。若由实际利率上行驱动，将增加美股回调风险；若由通胀预期驱动，则不构成回调风险。
   • 历史数据显示，美债利率上行引发美股回调的两次关键时期为2013年和2018年，均为美联储释放边际收紧信号所致。
   • 当前美债利率上涨主要由通胀预期推动，但需警惕后续实际利率上行对市场的影响。

2. 基金亏损分析

   • 过去10年导致公募基金亏损严重的30只个股中，21只为龙头股，9只为“弃子”。
   • 亏损股下跌前估值偏高，下跌后1年内缺乏相对收益，建议果断离场。
   • 下跌主因是估值下杀，根源在于行业性事件冲击导致业绩增速不及预期。
   • 市场对事件冲击预期不足，导致公募在下跌前加仓、下跌后减仓不果断。
   • 基金“弃子”通常因赛道不佳或自身问题导致基本面趋势性改变。

固收金工

主要观点

1. 货币政策取向

   • 春节后央行采取净回笼操作，符合资金流动规律。
   • 当前政策利率保持稳定，应关注市场利率围绕政策利率波动。
   • 随着经济逐步复苏，货币政策将从宽松向紧平衡过渡。

2. 通胀预期形成机制

   • 通胀预期内嵌于各种中长期契约中，是决定其有效性的重要因素。
   • 问卷调查法与市场机制法是衡量通胀预期的两种主要方式。
   • 美债10Y“缓抬升”仍是联储的基线剧情，需关注YCC策略的“应急出口”和“安全出口”。

行业分析

环保工程及服务行业

• 2020年环卫市场化项目年化总额达686亿元，同比增长25%。
• 垃圾分类政策推动行业发展，重点推荐环卫电动化相关企业。
• 建议关注：盈峰环境、ST宏盛、龙马环卫、玉禾田、北控城市资源等。

钢铁行业

• 钢铁板块迎来旺季行情，推荐冷轧、资源股及高弹性冶炼股。
• 主要标的包括宝钢股份、久立特材、河钢资源、鄂尔多斯、方大特钢等。

计算机应用行业

• 信创板块迎来反弹机会，建议关注基本面改善的标的。
• 重点推荐：中国长城、中国软件、用友网络、启明星辰、科大讯飞、东方通等。
• 重视监管政策对投资者结构和资金流向的影响。

有色金属行业

• 稀土、铜、铝等品种继续看好，推荐盛和资源、江西铜业、西部矿业等。
• 需关注疫情对产业链的影响及国际形势变化。

电子行业

• 地震、寒潮引发半导体厂商停工，供需紧张状态延续。
• 推荐具备竞争力产品及产能的半导体设计公司，如斯达半导、新洁能、立昂微等。
• 晶圆代工厂在产能紧张下具备较强议价能力，建议关注华润微、华虹半导体等。

商业贸易行业

• 京东物流拟赴港IPO，盈利改善显著。
• 建议关注京东物流、爱美客、华熙生物等。

通信行业

• 重视优质企业的成长性和持续性，推荐5G、新基建、产业数字化转型相关标的。
• 建议关注：中国联通、中兴通讯、天孚通信、中科创达等。

得州大停电事件点评

• 得州大停电事件凸显新能源调峰与备用电源的重要性。
• 推荐关注电网改革及储能相关企业，如三峡水利、南网能源、龙源电力等。

公用事业行业

• 碳中和背景下，风光平价是核心挑战。
• 建议关注电网、新能源电站及储能相关企业，如三峡新能源、福能股份等。

国防军工行业

• 国防建设需求增加，军工行业保持高景气。
• 推荐：火炬电子、光威复材、鸿远电子、中航沈飞等。

化工行业

• 国际原油价格上涨，顺周期化工板块迎来上涨。
• 推荐：荣盛石化、万华化学、宝丰能源、昊华科技等。

汽车行业

• 2月第一周零售环比上涨15%，建议全面看多。
• 推荐整车及零部件板块，如长城、吉利、比亚迪、拓普集团等。

推荐个股及其他点评

盛和资源（600392）

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 2022年有望实现开采、加工产能合计37000吨。
• 建议关注：盛和资源、江西铜业、西部矿业等。

海能达（002583）

• 诉讼扰动影响减小，Q4收入环比改善。
• 基本面拐点或将至，建议关注。

电气设备新能源行业

• 电动车及光伏板块持续上涨，建议关注龙头及价格弹性品种。
• 推荐：宁德时代、隆基股份、汇川技术、阳光电源等。

风险提示

1. 宏观风险：货币政策超预期收紧、疫情反复、全球经济复苏不及预期。
2. 行业风险：地产需求下滑、制造业回暖不及预期、新能源消纳不达预期。
3. 个股风险：基金持仓变化、技术进展不及预期、市场竞争加剧。

总结

本次晨会内容覆盖宏观、固收、行业及个股推荐，重点分析了美债利率走势对美股的影响、基金亏损个股特征、货币政策调整趋势、行业周期变化及碳中和背景下新能源发展路径。整体建议关注具备成长性、高景气及政策利好支撑的行业与个股，同时警惕高估值下的意外冲击及政策变动风险。