电力及公用事业行业2019年半年报总结：整体业绩向好，个股出现分化，推荐Q3火电股投资机会-20190907-长城证券-14页_838kb

报告摘要

电力及公用事业2019年半年报总结

核心内容

2019年上半年，电力行业整体表现良好，但申万电力指数上涨13.0%，跑输大盘。万得全A、上证综指、沪深300分别上涨29.3%、20.3%、31.2%。电力行业细分领域中，火电、新能源发电、水电、热电的涨幅分别为2.8%、3.1%、22.0%、28.6%。其中，水电板块表现最为突出，主要由长江电力、华能水电、国投电力等龙头股带动。

主要观点

电力行业整体业绩向好：2019年上半年，电力行业营收、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为11%、28%、34%。火电、热电、水电、新能源发电板块的扣非净利润同比增速分别为55%、209%、20%、1%。
火电板块表现分化：火电板块上半年收入同比增速为10.1%，扣非净利润同比增速为55.2%。但Q2火电收入同比负增长，扣非净利润环比增长1.2%。火电板块的毛利率和扣非净利润率有所提升，分别为16.3%、16.7%和4.3%、4.8%。
水电板块增长稳定：水电板块上半年收入同比增速为15.3%，扣非净利润同比增速为19.8%。水电毛利率和扣非净利润率分别提升至41.2%和21.9%。部分区域水电公司如福建、广东、湖南、云南等业绩增长显著。
机构持仓变化：2019Q2机构持仓占电力板块流通市值比例上升至4.64%，其中保险公司持仓占比显著提升，从2018Q4的0.52%上升至2.57%。基金和QFII持仓也有所增长，但整体仍低于标配比例。
火电投资机会推荐：尽管火电板块整体表现良好，但个股分化明显。建议关注全国性公司中的华电国际、国电电力，以及区域性公司中的皖能电力、京能电力、建投能源、长源电力、吉电股份、赣能股份等。
水电投资机会推荐：建议关注长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、韶能股份等水电公司。

关键信息

火电板块

上半年收入增速：10.1%
上半年扣非净利润增速：55.2%
Q2收入增速：-8.8%
Q2扣非净利润增速：41.2%
Q2扣非净利润环比增速：1.2%
Q2火电发电量同比增速：-1.7%
7月火电发电量同比增速：-1.6%
7月原煤产量同比增速：12.2%
煤价趋势：Q3煤价有望下行
重点个股：
- 华能国际：扣非净利润同比增速79%，单位燃料成本下降较快
- 华电国际：扣非净利润同比增速66%，上网电价增速较快
- 大唐发电：扣非净利润同比增速-17%
- 国电电力：扣非净利润同比增速10%
- 区域性公司：深圳能源（+76%）、长源电力（+1456%）、穗恒运A（+515%）、内蒙华电（+157%）、皖能电力（+163%）、建投能源（+113%）、吉电股份（+64%）、赣能股份（+98%）、京能电力（+137%）

水电板块

上半年收入增速：15.3%
上半年扣非净利润增速：19.8%
Q2收入增速：19.0%
Q2扣非净利润增速：30.3%
Q2水电发电量同比增速：6.3%
上半年全国水电发电量同比增速：11.8%
重点个股：
- 长江电力：年初至今涨幅21.7%
- 华能水电：年初至今涨幅50.7%
- 国投电力：年初至今涨幅19.1%
- 甘肃电投：扣非净利润同比增速+77%
- 湖南发展：扣非净利润同比增速+68%
- 闽东电力：扣非净利润同比增速+195%
- 韶能股份：扣非净利润同比增速+160%
- 华能水电：扣非净利润同比增速+226%