20240820-国泰期货-君研海外·如何交易美国大选_从政策的_共性_和_分歧_构建大选策略_32页_3mb

君研海外·如何交易美国大选？

核心内容概述

2024年美国总统大选即将来临，市场对“特朗普2.0”和“哈里斯交易”展开热烈讨论。本报告分析了如何在当前政治不确定性下构建合理的交易策略，强调“重应对、轻预判”的理念，即在短期以谨慎观望为主，构建防守型策略；在中长期则关注地缘政治与经济基本面的共振逻辑。报告从“共性”与“分歧”两个角度出发，分析了两位候选人的政策主张及其对宏观经济和资产配置的影响。

主要观点

1. 短期策略：防守为主

   • 当前选情仍不明朗，哈里斯支持率虽稳步上升，但摇摆州的微弱优势不足以定调。
   • 美国经济动能边际回落，地缘政治不确定性增加，建议构建防守型资产配置策略。
   • 美股、日元Carry交易剧烈逆转，波动率上升，反映市场风险偏好下降。

2. 中长期策略：关注政策主线

   • 若大选结果尘埃落定，市场将交易新政预期，关注政策落地后的经济影响。
   • 财政扩张趋势难以逆转，债务供给将持续渗透宏观经济与金融市场，形成“Higher for longer”利率环境。
   • 地缘政治不确定性将持续存在，但“特朗普2.0”可能在外交上更加积极，试图缓解泛欧和中东的地缘紧张局势。

3. 政策共性

   • 财政扩张：无论是“特朗普2.0”还是“哈里斯交易”，都将推动财政赤字扩张，增加债务供给。
   • 地缘政治：地缘政治不确定性持续计价，但“特朗普2.0”可能更积极地参与外交缓和。

4. 政策分歧

   • 移民政策：特朗普更倾向于鹰派，可能通过大规模遣返非法移民、强化边境管控、限制难民及高技能移民的筛选，影响劳动力供给和长期通胀；而哈里斯则延续较为温和的移民政策，注重经济性，对就业市场影响主要来自需求端。
   • 新旧能源政策：特朗普支持传统能源，可能通过增加化石燃料生产、放宽环保法规、鼓励石油和天然气开采来施压油价；而哈里斯则支持清洁能源发展，推动新能源基建，可能削弱传统能源需求，对大宗商品价格产生相对影响。

关键信息

1. 大选时段：防守型策略

• 哈里斯支持率稳步超越特朗普，但摇摆州的微弱优势尚不足以定调。
• 美国经济动能回落，民众对“生活成本”感受强烈，政治与经济存在割裂。
• 基于历史规律，大选前6个月风险情绪谨慎，后6个月风险情绪明显上升。

2. 财政与地缘政治的共性

• 财政扩张：未来10年美国公共债务占GDP比重预计达到122%，财政赤字持续扩大。
• 地缘政治：地缘政治不确定性持续计价，但“特朗普2.0”可能更努力缓和泛欧和中东局势。

3. 移民政策分歧

• 特朗普2.0：
  • 强化非法移民管控，大规模遣返，修建边境墙。
  • 对高技能移民较为宽容，但强调严格的筛选机制。
  • 预计将导致非法移民减少，劳动力供给下降，从而支撑薪资和通胀上行。
• 哈里斯：
  • 保持较为温和的移民政策，强调合法移民保护。
  • 通过外交手段解决非法移民问题，更注重经济性。

4. 新旧能源政策分歧

• 特朗普2.0：
  • 支持传统能源，放宽环保法规，鼓励化石燃料生产。
  • 通过扩大石油和天然气生产来降低能源成本，影响油价。
• 哈里斯：
  • 支持清洁能源发展，推动新能源基建，如光伏、电动车等。
  • 与特朗普形成明显政策分化，可能削弱传统能源需求，影响大宗商品价格。

结论与策略建议

• 短期：市场情绪尚未明显发酵，应以防守型策略为主，关注基本面。
• 中期：若大选结果明确，需关注新政预期，构建长期资产配置策略。
• 长期：财政扩张与地缘政治不确定性将成为宏观主线，需关注利率、通胀与资产配置的长期逻辑。

图表概览

• 图1-图3：展示哈里斯胜率、政治捐款和摇摆州民调趋势。
• 图4-图8：反映美国通胀、消费者信心、住房负担、经济痛苦指数等宏观经济指标。
• 图9：摇摆州经济恢复状况与全国对比。
• 图10-图15：展示大选前后资产表现、美元指数、美债收益率变化及经济指标。
• 图16-图19：大选年标普指数、美债收益率、美元指数和原油价格的变化趋势。
• 图20-图30：分析“特朗普1.0”与“拜登经济学”对资产和地缘政治的影响。
• 图31-图38：展示移民政策对就业市场、劳动力供给和薪资的影响。

表格概览

• 表1：特朗普1.0、特朗普2.0与拜登&哈里斯政府的政策纲领对比。
• 表2：特朗普当选对大类资产表现的短期影响。
• 表3：美股行业在特朗普当选后的表现分化。
• 表4：拜登“三大法案”的内容与影响。
• 表5：拜登任内大类资产收益表现。
• 表6：特朗普外交政策要点。
• 表7：特朗普移民政策的详细计划。
• 表8：特朗普1.0与2.0的能源政策梳理。