20260518-中信期货-今日晨报_经贸稳_利率强_资产高位分化_4页_1009kb

今日晨报总结

核心内容

本周全球大类资产呈现“利率约束再起、权益高位分化”的格局。整体市场受到再通胀担忧和美元利率约束的影响，资产价格分化明显。以下是核心内容的总结：

主要观点

全球市场表现

• 利率约束再起：全球债市出现震荡，美元指数走强，表明市场对利率上升的预期增强。
• 权益高位分化：国内权益市场由冲高转向高位震荡，海外权益普遍承压。
• 商品市场：油价上行推升再通胀担忧，并进一步向风险资产传导。能源类商品成为再通胀交易的核心变量，而有色相对稳健，黑色链条偏弱，贵金属在美元和实际利率约束下阶段性回调。

海外市场动态

• 经贸尾部风险降温：中美两国元首在北京举行会晤，就关税安排、贸易和投资理事会设立、农产品市场准入、扩大双向贸易以及飞机采购和零部件供应等形成初步积极共识，有助于稳定经贸预期。
• 通胀与利率约束增强：美国4月CPI和PPI均显示价格压力回升，能源、运输和贸易服务成本上行，油价冲击正向企业成本链条传导。
• 美联储政策：美联储换届短期难以带来快速降息，市场或从“降息交易”转向“政策框架重估”。

国内市场动态

• 宏观环境结构特征：国内宏观环境延续“新兴偏强、传统偏弱”的结构特征。
• 社融与信贷：4月社融和信贷偏弱，传统信贷需求仍不强，但直接融资偏强，反映新经济产业更多依赖资本市场融资。
• 高频数据表现：地产销售、专项债发行和建筑业实物工作量仍偏弱；制造业内部继续分化，汽车链条相对稳健，家电和工程机械偏弱。
• 结构性支撑：AI、高端制造、出口链和汽车仍是结构支撑，传统需求仍待政策资金进一步传导。

配置建议

• 中期主线顺畅：中美会晤降低外部不确定性，国内结构转型和再通胀主线仍支撑增长类资产。
• 短期赔率制约：中美主流股指处于阶段性高位，海外通胀和美联储换届继续约束美元货币条件，风险资产不宜追高。
• 建议持仓：维持IC、铜、铝、黄金多头标配。
• 债券策略：关注中长久期利率下行机会和国债正套策略。

风险提示

• 地缘风险：国际局势可能对市场产生扰动。
• 经贸共识不及预期：中美经贸谈判可能未能达成预期成果。
• 国内政策和经济不及预期：国内政策和经济表现可能未达市场预期。

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来源

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