20170530-华泰证券-信号与噪声系列之二十六_短期反弹是去伪存真良机_11页_1mb

A股策略周报总结（2017年5月30日）

核心内容概述

本报告为华泰证券研究所发布的“信号与噪声系列”第二十六期，主要围绕A股短期反弹机会、政策环境变化、流动性状况、行业配置建议及风险提示等内容展开。报告指出，尽管短期市场因政策宽松出现反弹，但中期仍面临流动性紧张和信用收缩的双重压力，因此建议投资者关注内生性增长型股票，并合理调整仓位结构。

主要观点

1. 短期反弹是去伪存真的良机

• 政策环境边际宽松：央行通过公开市场操作释放流动性，短端利率小幅回落；国务院强化棚改目标，证监会出台减持新规，风险偏好有所恢复。
• 短期反弹预期：投资者可利用这波反弹机会调整持仓结构，优先配置价值龙头和内生成长龙头。
• 解禁压力与定增机会：减持新规后，成功推进定增的公司稀缺性提升，值得关注；解禁压力较大的个股可能迎来修复性反弹。

2. 减持新规改善A股生态

• 监管范围扩大：减持新规覆盖首次公开发行前股份和非公开发行股份，延长锁定期，限制大宗交易减持。
• 流动性溢价提升：重要股东股份流动性变差，流动性溢价可能上升，影响市场整体估值。
• 促进企业内生增长：新规限制大股东资本运作，推动企业更加重视持续盈利和业务发展。

3. 资金面紧张预期有所缓和但利率难以下行

• 短期流动性缓解：央行在6月上旬拟开展MLF操作，并可能启动28天逆回购，缓解市场对季末资金紧张的担忧。
• 中期流动性压力依旧：6月末美联储加息及MPA考核可能使利率维持高位，金融去杠杆背景下利率下行空间有限。
• 资金维持紧平衡：整体市场资金面仍偏紧，需警惕流动性风险。

4. 棚改目标提振但调控约束上升

• 棚改政策刺激：国常会提出未来三年棚改目标，房地产板块出现反弹，尤其三四线城市地产股表现突出。
• 库存去化周期下降：三线城市库存去化周期已降至一年以内，下半年可能面临更大调控压力。

5. 内生性增长股是配置重点

• 行业配置建议：重点推荐“电商稀”组合，包括电子（京东方A）、商贸（合肥百货/永辉超市）、稀有金属（盛和资源）、保险（新华保险）、银行（建设银行）。
• 主题投资方向：继续布局“雄安”主题，关注“绿色雄安”（先河环保/首创股份/恒泰艾普）和基建（金隅股份）。

关键信息

重要数据与图表

• 工业企业营收与利润：营收同比和利润累计同比均出现拐点，显示经济复苏迹象。
• CPI/PPI剪刀差：CPI与PPI走势分化，可能影响企业盈利。
• 基建、房地产与制造业投资：投资企稳回升，显示政策对经济的支撑。
• PMI：维持荣枯线以上，经济仍处扩张阶段。
• 利率走势：SHIBOR利率中枢上移，票据直贴利率回升至4.40%，显示市场流动性趋紧。
• 债券融资：融资规模保持稳定，但未明显回升。
• IPO与增发：IPO家数与募集资金维持在一定水平，增发家数及资金也有一定规模。
• 产业资本净增持：本周产业资本净增持为-4.51亿元，显示市场信心不足。
• 基金发行：新成立基金规模略有下降，但部分渠道仍有净流入。
• 融资余额：5.19-5.25融资余额减少66.8亿元，显示市场资金流出。
• 港通资金流入：沪港通与深港通本周分别净流入42.13亿元和9.28亿元，显示外资对A股的偏好。
• 行业表现：上证50涨幅最大（2.46%），家用电器涨幅居前（0.94%）。

风险提示

• 流动性风险：市场整体资金面仍偏紧，需警惕流动性冲击对市场的不利影响。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业指数在6个月内跑赢沪深300指数。
• 中性：行业指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业指数明显弱于沪深300指数。

公司评级标准

• 买入：股价在6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 增持：股价在5%-20%之间。
• 中性：股价波动在-5%至5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

本报告强调，在政策宽松和流动性改善的背景下，A股短期存在反弹机会，但中期仍面临结构性压力。建议投资者关注内生性增长型股票，优化仓位结构，同时警惕流动性风险。行业配置方面，重点推荐“电商稀”组合及“雄安”主题，以把握市场结构性机会。