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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容概览

国投证券（香港）有限公司研究部在近期发布的国际视点中，重点分析了港股及美股市场的表现，并聚焦于日本央行的货币政策动向以及芯智控股（2166.HK）的业务转型与业绩预期。

市场动态

港股市场表现

• 恒生指数上涨 $0.20%$
• 国企指数上涨 $0.25%$
• 恒生科技指数下跌 $1.25%$
• 大消费板块表现活跃，多只个股上涨，如：
  • 新东方-S (9901.HK) 涨 18.84%
  • 卓越教育集团 (3978.HK) 涨 4.76%
  • 中国波顿 (3318.HK) 涨 8.47%
• 业绩利好：
  • 新东方第四财季净营收同比增长 23%，股东应占净利润同比飙升 775.8%
  • 百威亚太上半年归母净利润 4.73 亿美元，同比增长 15.6%

美股市场表现

• 科技股领涨，美股大幅反弹：
  • 标普500指数上涨 $1.70%$
  • 纳斯达克100指数上涨 $3.40%$
  • 费城半导体指数创逾一年最大单日涨幅
• 个股分化：
  • 微软（MSFT.US）单日暴涨 $16%$，市值增加约4500亿美元
  • 亚马逊（AMZN.US）因云计算收入加速上涨 $9%$
  • 苹果（AAPL.US）盘后一度下跌逾 $6%$

其他市场动态

• 亚太股指期货追随美股反弹
• 美元指数延续弱势
• 美国长端国债收益率触及多年高位
• WTI原油微涨 $0.50%$，市场关注中东局势及霍尔木兹海峡动态

日本央行会议焦点

• 议息会议将于今日公布结果，普遍预期维持基准利率于1%不变
• 市场关注点包括：
  • 是否上调经济增长预测
  • 是否下调通胀预测
  • 行长植田和男在发布会上的加息路径表态
• 加息预期提前，市场开始交易下一次加息时点从12月提前至10月

公司点评：芯智控股（2166.HK）

业务概述

• 电子元器件分销商，以授权分销为核心，辅以独立分销、技术增值及半导体投资业务
• 业务单元包括：智能终端、存储、算力基建
• 代理长江存储、铠侠、MTK、星宸科技等品牌，投资宙镓光电（持股 $46%$）进入光芯片领域

2025年业绩表现

• 收入同比增长 $41.8%$ 至65.90亿港元
• 存储业务收入同比增长 $149.3%$ 至19.03亿港元，占比提升至 $28.9%$
• 成为公司主要增长动力

中长期展望

• 估值转型：从传统分销商向“AI供应链综合服务商”转型
• 增长引擎：AI算力基建（光模块）与存储周期回暖
• 2026-2028年收入预测：
  • 2026年：142.8亿港元（yoy $116.6%$）
  • 2027年：178.3亿港元（yoy $24.9%$）
  • 2028年：201.5亿港元（yoy $13.0%$）
• 2026年净利润预测：
  • 5.38亿港元（yoy $233.4%$）
  • 6.28亿港元（yoy $16.8%$）
  • 6.73亿港元（yoy $7.1%$）

投资建议

• 首次覆盖评级：买入
• 目标价：8.3港元/股（基于2026年市盈率9x）
• 逻辑支撑：AI算力基建及存储业务放量，估值中枢上移

风险提示

• 半导体行业周期性波动风险
• 上游原厂授权风险
• 海外市场拓展风险
• 行业竞争加剧风险

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