20210808-浙商证券-银行行业_银行股下半年投资策略_否又极_泰再来_5页_643kb

报告摘要

本报告发布于2021年8月8日，由浙商证券分析师梁凤洁和邱冠华撰写，重点分析了银行股在2021年下半年的投资机会。报告指出，当前银行板块处于历史估值底部，但随着政策支持和业绩改善，有望迎来“否极泰来”的行情。

当前市场环境
- 市场情绪悲观，交易风格极端，导致银行股探底。
- 与2020年9月类似，当前银行股估值处于历史低位，PB为0.62x，接近10年分位数0-1%。
- 银行板块与热门板块（如半导体、新能源）估值差距处于高位，PB估值差分别为99.8%和99.5%。
政策支持与经济预期改善
- 政策释放稳增长信号，如7月30日政治局会议明确支持经济合理区间。
- 市场对经济高位回落已有预期，但政策信号有助于改善悲观预期。
中报业绩有望推动行情
- 预计2021年上市银行中报利润增速将环比提升3.7个百分点至8.3%，全年利润增速继续提升至10.3%。
- 优质银行中报利润增速预计在15%-20%，部分业绩突出银行有望达到20%-25%。
债券牛市驱动营收增长
- 自2021Q2以来，债券市场回暖，10年国债收益率从3.3%下行至2.8%，降幅接近50bp。
- 债券投资是银行营收和利润的重要来源，2020年其他非息收入贡献了上市银行营收的11%和利润的25%。
- 债券牛市有望支撑银行投资收益超预期，推动营收和利润增长。

2021H1经营数据：
- 张家港行：利润增速19.7%，营收增速5.1%，规模增速8.4%，不良率下降14bp，拨备覆盖率提升76pc。
- 无锡银行：利润增速15.4%，营收增速11.5%，规模增速9.7%，不良率下降5bp，拨备覆盖率提升34pc。
- 常熟银行：利润增速15.2%，营收增速7.7%，规模增速10.7%，不良率下降未明确，拨备覆盖率提升未明确。
盈利预测：
- 利息净收入：2021年全年增速预计为8.3%，净息差稳定在2.02%左右。
- 非息收入：中收增速预计为12.8%，其他非息增速预计为13.9%。
- 营业收入：全年增速预计为10.1%。
- 管理费用：成本收入比预计为33.2%。
- 拨备计提：信用成本预计为1.36%。
- 净利润：归母净利润增速预计为10.3%。